達(dá)內(nèi)補(bǔ)出2018年財(cái)報(bào)脫離退市危機(jī)。可以根據(jù)18年的數(shù)據(jù)推算估值。

　　達(dá)內(nèi)目前情況：

　　達(dá)內(nèi)財(cái)務(wù)預(yù)計(jì)2019年底達(dá)內(nèi)在手現(xiàn)金十億無(wú)有息負(fù)債，擁有大約3億的自有大樓物業(yè)(主要為北京和青島大樓)。這是投資達(dá)內(nèi)的安全墊。達(dá)內(nèi)是中國(guó)成人IT培訓(xùn)第一名+ 中國(guó)線下少兒編程培訓(xùn)第一名。

　　2019年未經(jīng)審計(jì)財(cái)報(bào)會(huì)很快出來(lái)，經(jīng)審計(jì)的財(cái)報(bào)會(huì)慢些。達(dá)內(nèi)在2018年以前持續(xù)回購(gòu)分紅，2015-2018年累計(jì)回購(gòu)金額4.372億元，其中2018年回購(gòu)金額為2億元，2015~2017年累計(jì)分紅1.57億元，達(dá)內(nèi)對(duì)于小股東來(lái)說(shuō)是愿意回饋小股東的好公司)。在2019年財(cái)報(bào)出來(lái)后，公司就可以和市場(chǎng)溝通溝通，有利于市場(chǎng)了解達(dá)內(nèi)最新情況。現(xiàn)金多在股價(jià)低殘的情況下也許會(huì)加大回購(gòu)，個(gè)人猜想也許3億元回購(gòu)，個(gè)人猜想今年分紅大約每股2毛美金~3毛美金。

　　成人IT培訓(xùn)分布估值：

　　對(duì)比國(guó)內(nèi)同行：傳智播客：

　　傳播智播客是中國(guó)成人IT培訓(xùn)第二名，2018年?duì)I業(yè)收入RMB7.91億元，目前在A股排隊(duì)IPO上市， 按照融資額推算估值為RMB40億元.

　　達(dá)內(nèi)的成人IT培訓(xùn)部分是中國(guó)IT培訓(xùn)第一名，達(dá)內(nèi)2018年成人IT培訓(xùn)營(yíng)收為19.15億元，達(dá)內(nèi)成人2018年IT業(yè)務(wù)營(yíng)收是傳智播客的2.42倍，達(dá)內(nèi)成人IT培訓(xùn)業(yè)務(wù)如果按照傳智播客40億元營(yíng)收的2.42倍來(lái)估值的話(huà)，達(dá)內(nèi)成人IT培訓(xùn)業(yè)務(wù)部分估值就是RMB96.8億元打5折為48.4億元。

　　傳智播客2019年上半年?duì)I業(yè)收入RMB4.4億元凈利潤(rùn)RMB0.8384億元，凈利潤(rùn)19%。

　　按照經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流估值，達(dá)內(nèi)2015年經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流是3.47億元，2016年經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流是4.96億元，2017年經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流是3.01億元，這些差不多都是達(dá)內(nèi)IT成人業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)的。假設(shè)按照3億經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流給16倍估值則48億元.

　　對(duì)比美國(guó)同行：PLURALSIGHT(PS)：

　　美國(guó)上市公司，主要做大人的IT培訓(xùn)，美國(guó)行業(yè)第一，現(xiàn)在市值21億美金，2019年?duì)I收3.17億美金，2018年?duì)I收為2.32億美金。美國(guó)PLURALSIGHT沒(méi)有做少兒編程培訓(xùn)。PS公司營(yíng)收規(guī)模和達(dá)內(nèi)成人IT業(yè)務(wù)具有可比性。達(dá)內(nèi)成人IT業(yè)務(wù)在美國(guó)同行估值水平打3.3折。

　　少兒編程業(yè)務(wù)分部估值：

　　對(duì)比國(guó)內(nèi)線下同行：小碼王

　　是中國(guó)少兒編程線下培訓(xùn)第二名，擁有大約70家培訓(xùn)學(xué)校，累計(jì)融資超過(guò)3.8億RMB(A輪融資金額不知道不統(tǒng)計(jì)，B輪1.3億RMB，B+輪融資1億RMB，PRE-C輪融資1.5億RMB)，假設(shè)融資額為10%則估值38億RMB，, 假設(shè)小碼王38億RMB估值，達(dá)內(nèi)少兒童程童美的學(xué)校數(shù)量為250家，學(xué)校數(shù)量是小碼王的大概3.5倍，假設(shè)按照38億RMB的3.5倍童程童美估值大約133億RMB。打4.7折為62.5億元。

　　對(duì)比國(guó)內(nèi)同行：編程貓

　　少兒編程在線教育行業(yè)，看媒體宣傳營(yíng)收是中國(guó)最大：本月編程貓獲招銀國(guó)際領(lǐng)投的C+輪融資，融資金額2.5億元人民幣，截止目前，編程貓C輪融資合計(jì)金額6.5億元，公司歷史累計(jì)融資金額達(dá)到12.5億元。據(jù)媒體報(bào)道編程貓?jiān)?020年3月單月?tīng)I(yíng)收破1.27億元。假設(shè)融資額為10%則估值125億元。

　　童程童美2019年現(xiàn)金收入月12億元，童程童美2020年2月現(xiàn)金收入1.1億元，兩者營(yíng)收規(guī)模具有可比性。在編程貓基礎(chǔ)上打五折為62.5億元。

　　小計(jì)：達(dá)內(nèi)成人IT業(yè)務(wù)按照傳播智客的2.42倍營(yíng)收規(guī)模水平為RMB96.8億元，保守起見(jiàn)打個(gè)5折為RMB48.4億元， 美國(guó)大人IT培訓(xùn)龍頭大約RMB147億元(USD21 X 匯率7)，保守起見(jiàn)打個(gè)3.3折約為48.5億元。

　　小計(jì)：達(dá)內(nèi)童程童美少兒編程業(yè)務(wù)：按照編程貓同樣估值125億RMB，保守起見(jiàn)打個(gè)5折為62.5億元，按照3.5倍于小碼王的學(xué)校數(shù)量規(guī)模估值133億RMB，保守起見(jiàn)打個(gè)4.7折62.5億元。

　　綜合估值：達(dá)內(nèi)成人IT業(yè)務(wù)分部RMB48.5億元 + 達(dá)內(nèi)少兒童程童美分部62.5億元=111億元。考慮到童程童美每年新增學(xué)校約80~100家(現(xiàn)在童程童美250家)，三年后童程童美學(xué)校數(shù)量可能達(dá)到500家，到時(shí)童程童美學(xué)校數(shù)量翻倍100%，考慮到總增速降低估值增加50%則估值為93.75億元。三年后成人IT業(yè)務(wù)仍然維持估值48.5億元+ 三年后童程童美估值93.75億元= 達(dá)內(nèi)科技估值142億元。

　　結(jié)論：維持長(zhǎng)期目標(biāo)市值20億美金，長(zhǎng)期目標(biāo)股價(jià)37美金