銷量改善明顯,家電消費加速回暖。2020W18(4.27-5.3)空調(diào)、冰箱、洗衣機的線上銷售額增幅分別為58.43%、18.82%和39.7%,銷量增幅為99.73%、24.26%和49.05%,我們認(rèn)為主要原因為前期壓抑需求反彈、假期時間增加、天氣較熱、發(fā)放消費券等,后期隨著疫情影響的逐步減弱,家電內(nèi)銷將逐步恢復(fù)正常。

　　2)行業(yè)一季度業(yè)績受疫情影響明顯。受新冠疫情影響,2020Q1家電行業(yè)營收和歸母凈利潤均大幅下滑,由于企業(yè)具有剛性成本、一季度海外收入受影響較小且利潤較低等因素,歸母凈利潤下滑幅度遠(yuǎn)大于收入。一季度行業(yè)ROE受凈利率下滑較多影響,由去年同期的4.01%下降到1.80%。

　　3)完善廢舊家電回收方案發(fā)布。5月15日,國家發(fā)改委等部門印發(fā)《關(guān)于完善廢舊家電回收處理體系推動家電更新消費的實施方案》,方案提出進(jìn)一步完善廢舊家電回收處理體系、促進(jìn)家電更新消費。用3年左右時間,進(jìn)一步完善行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)規(guī)范、政策體系,基本建成規(guī)范有序、運行順暢、協(xié)同高效的廢舊家電回收處理體系。短期來看,方案可以刺激家電更新?lián)Q代,從而促進(jìn)家電消費。4)5月行業(yè)表現(xiàn)較好。5月申萬家電指數(shù)上漲7.4%,排在申萬28個一級行業(yè)第3位。年初至今,家電板塊下跌5.14%,表現(xiàn)略好于滬深300指數(shù)(-5.86%),行業(yè)市盈率(TTM)為19.12,低于2006年至今歷史平均水平21.54,處于中等偏低位置。家電股估值溢價率(A股剔除銀行股后)為-12.58%,歷史均值為-11.13%,行業(yè)估值溢價率較2005年以來的平均值下降8.67PCT,位于相對較低位置。

　　投資建議

　　受疫情影響,家電行業(yè)一季度業(yè)績下滑明顯,隨著疫情影響的減弱及促消費政策的逐步落地,被抑制的家電消費有望邊際改善。海外疫情蔓延對行業(yè)的影響在二季度預(yù)計會有所體現(xiàn),建議關(guān)注現(xiàn)金儲備充足、抗風(fēng)險能力較強、業(yè)績確定性強的白電龍頭企業(yè)美的集團(tuán)(000333)、格力電器(000651)和海爾智家(600690)。