8月14日，全球國債的“紀(jì)錄日”，也是全球股市的又一“股災(zāi)日”。

　　在這一天，全球主要經(jīng)濟體的國債都出現(xiàn)了飆漲行情。

　　美國2年期和10年期國債收益率曲線自2007年來首次出現(xiàn)倒掛，美國30年期國債收益率跌至記錄新低2.0813%。

　　英國2年期與10年期國債利率也自發(fā)生2008年金融危機以來首次倒掛。

　　德國十年期國債收益率創(chuàng)下新低至-0.623%。

　　歐洲主要發(fā)達經(jīng)濟體的國債收益率全面轉(zhuǎn)向。

　　與此同時，中國十年期國債收益率在將近三年之后首度跌破3%。

　　在全球主要經(jīng)濟體國債集體狂歡的時候，股市卻崩了。歐洲股市集體殺跌，歐洲斯托克50跌幅達1.7%以上，其他主要市場跌幅大多都超過2%，在技術(shù)形態(tài)上，這些股市的形態(tài)已非調(diào)整形態(tài)，而是持續(xù)下行的形態(tài)。

　　在13日晚受貿(mào)易爭端緩和刺激大幅反彈之后的美股，開盤前期指亦出現(xiàn)大幅殺跌。三大股指全線低開，盤中跌幅逐步放大，截至券商中國發(fā)稿，三大股指跌幅均超過2%。

　　由此可見，“國債撒歡，全面倒掛”對于全球經(jīng)濟和風(fēng)險資產(chǎn)來說，并非好事。據(jù)CNN報道，目前已經(jīng)有五大經(jīng)濟體閃現(xiàn)衰退信號。分析人士認為，目前全球又走到了經(jīng)濟周期下行的階段，加之美國又挑起了貿(mào)易爭端。此刻的經(jīng)濟、金融形勢或許并不比2008年好多少。只有全球協(xié)作或許才能夠走出經(jīng)濟衰退的泥潭。

　　全球資金涌向國債

　　8月14日，美國國債收益率集體殺跌，這也意味著資金在涌向這個相對安全的避風(fēng)港。美國2年期和10年期國債收益率曲線自2007年來首次出現(xiàn)倒掛，美國30年期國債收益率跌至紀(jì)錄新低2.0813%。與此同時，在三月下旬就已經(jīng)開始倒掛的3個月國債與10年期國債仍在持續(xù)。

　　加大拿短長期國債亦出現(xiàn)全面倒掛現(xiàn)象，這種情況是2008年金融危機以來極為少見的。

　　英國2年期與10年期國債利率自發(fā)生2008年金融危機以來首次倒掛。

　　德國十年期國債收益率創(chuàng)下新低至-0.623%。丹麥、比利時、荷蘭等發(fā)達國家的國債收益率全面轉(zhuǎn)負。而中國十年期國債收益率今天也一度跌破3%，國家統(tǒng)計局于當(dāng)天10點整公布7月經(jīng)濟數(shù)據(jù)，10點08分，10年期國債收益率下行突破3%整數(shù)關(guān)口，報2.9975%，最低曾下探至2.985%，最終仍收回到3%以上。

　　衰退警報已經(jīng)拉響

　　國債狂歡并非好事，特別是“短、長期限國債倒掛”更是被業(yè)界視為經(jīng)典的衰退信號。

　　從目前的情況來看，美國3個月與十年期國債已經(jīng)持續(xù)倒掛有相當(dāng)長一段時間，新近加入的又有兩年期與十年期國債倒掛。英國同樣也出現(xiàn)了金融危機之后的倒掛。越來越多的“倒掛”表明，經(jīng)濟衰退并不是“狼來了”的謊言，而是正在真實地發(fā)生。

　　據(jù)研究機構(gòu)統(tǒng)計，國債期限倒掛在大部分情況之下都會發(fā)生經(jīng)濟衰退。1989年、2000年和2007年，皆出現(xiàn)過倒掛，而1990年和2001年都出現(xiàn)了經(jīng)濟衰退的情況，2008年更是出現(xiàn)了金融危機。從目前的情況來看，信號已經(jīng)再明顯不過了。

　　按照交易慣例，債券交易員會用短債質(zhì)押融資加杠桿去買長債，短端利率高于長端利率，意味著持有長端債券的收益覆蓋不了融資成本。此時，加杠桿不僅不能獲得更多收益，反而意味著收益變小甚至虧損。那么，此時為什么還會有那么多資金涌向長期限的國債呢?

　　答案可能只有一個：倒掛只會在一種情況下長期保持，就是股票市場等風(fēng)險市場的投資者紛紛涌入債市避險，而且認為這種風(fēng)險會延續(xù)相當(dāng)長一段時間，所以集中瘋搶長端債券，造成長端利率快速下行。在這種情況下，各大央行出現(xiàn)降息可能會壓低短端利率，這時債券交易員就會保持杠桿，不賣長端利率，收益率曲線將從倒掛轉(zhuǎn)為牛陡向下。

　　從目前的情況來看，全球已經(jīng)達二十多個國家實施了降息，歐盟在近期的會議中也釋放出了一些降息的信號。但隨著利率降低，國債期限倒掛的現(xiàn)象是否能夠得到緩解，并不能“打包票”。因為，除了經(jīng)濟周期的問題，世界還面臨著貿(mào)易爭端這種“人禍”。央行可以放出一堆便宜的錢，但在貿(mào)易爭端面前誰又敢去花這筆錢，這是一個令人頭痛的問題。這個時候，信心真的比黃金重要。

　　股市先跌為敬

　　由于經(jīng)濟衰退的信號越來越明顯，全球風(fēng)險資產(chǎn)市場的投資者已經(jīng)開始用腳投票。13日晚剛剛走穩(wěn)的股市已經(jīng)“崩了”。

　　首先來看歐洲股市，券商中國記者在成稿過程當(dāng)中，需要不斷調(diào)高下跌幅度的數(shù)字，即可以證明歐洲股市的慘狀。

　　美股期指在美股開盤之前就加速殺跌，讓多頭有種不寒而栗的感覺。

　　包括A50在內(nèi)的期指全線大跌。要知道，8月13日晚間，貿(mào)易談判代表的一通電話剛剛挽救了數(shù)萬億的股票市值。一天這間情緒即大幅扭轉(zhuǎn)，由此可見，這得多大一只黑天鵝才帶來了如此慘重的殺跌!

　　本幣方面，美元和人民幣皆出現(xiàn)走弱的情況，但并未出現(xiàn)崩盤走勢。而主要的大宗商品跌幅則堪稱“慘重”。大宗商品有兩個屬性：一是金融屬性，跟美元走;二是實體屬性，跟需求走。在美元下跌的背景下，大宗商品仍全線走弱，意味著需求出了大問題。

　　近期的二級市場的確命運多舛，本來好好的美聯(lián)儲降息，被鮑威爾看一嗓子“并非降息通道的開啟”，多頭瞬間就投降了;本來鮑威爾的話消化得差不多了，好好的貿(mào)易談判又黃了，特朗普揮舞起了關(guān)稅大棒，市場一下就崩了;等到這波恐怖情緒緩和下來，阿根廷又出了“幺蛾子”;貿(mào)易談判代表的一通電話之后，貿(mào)易爭端剛剛有了緩和的跡象，歐洲的經(jīng)濟又亮起了紅燈。

　　可以想象，作為在二級市場混生活的“二級狗”的生存難度有多大，生存指數(shù)有多低。而從目前的情況來看，所謂“君子不立危墻之下”，也許觀察、等待才是最好的策略。

　　究竟是多大的“黑天鵝”

　　在全球經(jīng)濟看跌的預(yù)期之下，經(jīng)濟數(shù)據(jù)披露日是不宜買股票的。8月14日再度證明了這個論點。導(dǎo)致市場殺跌的黑天鵝無疑就是歐洲的“經(jīng)濟數(shù)據(jù)”。

　　根據(jù)當(dāng)?shù)貢r間8月14日早間公布的數(shù)據(jù)，德國在2019年第二季度未季調(diào)GDP初值環(huán)比降0.1%，前值為增長0.4%。經(jīng)季調(diào)后的GDP數(shù)據(jù)則從第一季度的0.7%放緩至0.4%，超出預(yù)期的0.1%。這意味著，在截至6月份的3個月里，全球第四大經(jīng)濟體德國的經(jīng)濟出現(xiàn)了萎縮。

　　與此同時，自2012年以來，英國經(jīng)濟首次季度出現(xiàn)萎縮。英國經(jīng)濟應(yīng)在第三季度反彈，避免立即陷入衰退。但是，如果在10月31日未能就貿(mào)易保護達成協(xié)議的情況下，將該國從歐盟中踢出去，那么經(jīng)濟衰退很可能不能避免。

　　意大利經(jīng)濟增長雖然持平，但生產(chǎn)力不足、青年失業(yè)率高、巨額債務(wù)和政治動蕩是意大利經(jīng)濟持續(xù)萎靡不振的原因。

　　墨西哥剛剛躲過了一場通常被定義為連續(xù)兩個季度的衰退，預(yù)計今年其經(jīng)濟仍將疲軟。另外數(shù)據(jù)顯示，巴西經(jīng)濟在第二季度也陷入衰退。這五個國家都在世界上最大的20個經(jīng)濟體之列。而且，規(guī)模較小的金融和貿(mào)易中心的新加坡和香港也深受其害。

　　國際貨幣基金組織(IMF)上月將今年全球經(jīng)濟增長預(yù)測下調(diào)至3.2%，為2009年以來的最低水平，該組織還將2020年的預(yù)期下調(diào)至3.5%。債券市場正在閃現(xiàn)警告信號，在美國銀行調(diào)查的資產(chǎn)管理公司中，逾三分之一預(yù)計未來12個月將出現(xiàn)全球衰退。

　　不過，有專家認為，在全球?qū)用嫔希驹谠O(shè)備等資產(chǎn)上的支出已經(jīng)穩(wěn)定下來。勞動力市場是有彈性的。雖然世界經(jīng)濟，特別是制造業(yè)，仍有極度疲弱之處，其他部分的情況相對良好。即全球經(jīng)濟增長是在放緩，而不是崩潰。

　　截至目前，其實還有一個問題并沒有搞清楚，那就是這次經(jīng)濟衰退是特朗普的關(guān)稅政策造成的，還是經(jīng)濟周期本身的力量造成的。若是后者，則特朗普只是加速了這個過程，而且還可能延長底部時間。若是前者，則事情可能并不會特別難以解決，因為博弈最終會來到一個均衡，且這個過程可能并不需要用“放水”來解決。當(dāng)然，不管終極的原因是什么，貿(mào)易爭端、關(guān)稅手段始終對全球經(jīng)濟存在負面沖擊。因為，在這個過程當(dāng)中，緊張局勢會加劇，商業(yè)信心可能會急劇下降。此刻，可能需要全球協(xié)手，方可共克時艱。