中共中央政治局4月23日召開會議，分析研究當(dāng)前經(jīng)濟形勢和經(jīng)濟工作指出，一季度主要指標(biāo)總體穩(wěn)定、協(xié)調(diào)性較好，內(nèi)需拉動作用增強，工業(yè)和服務(wù)業(yè)協(xié)同性較好。

從主要數(shù)據(jù)指標(biāo)來看，一季度我國GDP增長6.8%。但是同期制造業(yè)同比增長7%，比去年同期回落0.4個百分點，比去年全年增速回落0.2個百分點。此外，進入2018年以來，企業(yè)效益改善幅度明顯放緩，民間投資則出現(xiàn)回升，同比增速8.9%。

這樣的宏觀和微觀數(shù)據(jù)放在一起，顯示出當(dāng)前經(jīng)濟形勢依然復(fù)雜。正如中共中央政治局會議所作出的判斷，“我國經(jīng)濟周期性態(tài)勢好轉(zhuǎn)，但制約經(jīng)濟持續(xù)向好的結(jié)構(gòu)性、深層次問題仍然突出。”

中國人民大學(xué)國家發(fā)展與戰(zhàn)略研究院近日發(fā)布宏觀經(jīng)濟月度數(shù)據(jù)分析報告指出，2018年開局總體向好中隱憂顯現(xiàn)，短期宏觀經(jīng)濟走勢面臨四個方面的不確定性：一是工業(yè)雖然擺脫蕭條，但近期出現(xiàn)警示信號;二是投資總體企穩(wěn)，但是低水平分化局面尚未扭轉(zhuǎn);三是外需對經(jīng)濟增長的貢獻由正轉(zhuǎn)負;四是消費持續(xù)下滑背后潛藏深層結(jié)構(gòu)問題。

其中，工業(yè)企業(yè)績效相比去年改善幅度縮小，同時虧損面也再次擴大。2017年整體虧損面呈縮小趨勢，但是2018年一二月份出現(xiàn)虧損面再度擴大的趨勢。“這是一個警示信號。”報告指出，前期中小企業(yè)部門的復(fù)蘇，在很大程度上依賴外需改善。2018年如果出口沒有達到預(yù)期，前期的工業(yè)擴張或?qū)⒚媾R新一輪產(chǎn)能過剩的影響。

對于2018年的經(jīng)濟走勢，該報告將其表述為“雙重約束”帶來的壓力。

“雙重約束”來自內(nèi)部和外部。一是內(nèi)部約束下，貨幣融資緊平衡，財政政策難發(fā)力，短期中國經(jīng)濟走勢或面臨下行壓力;二是外部約束下，前期外需的改善難以為繼，外部金融沖擊或?qū)⒓哟蟆Ｒ环矫妫澜缃?jīng)濟復(fù)蘇勢頭減弱，貿(mào)易摩擦升級，外部需求下滑;另一方面，全球資產(chǎn)泡沫同步化，國際金融風(fēng)險加大。

中國社會科學(xué)院世界經(jīng)濟與政治研究所國際投資研究室主任張明認為，今年基建投資資金來源受限、出口增速降低可能是GDP增長的兩大限制因素，但政策還是要保持定力。張明表示，基建投資是2017年投資中貢獻最大的，今年兩會已經(jīng)把地方政府去杠桿作為今年宏觀調(diào)控的重中之重，這就意味著地方政府的融資來源將全面受限。同時，去年外貿(mào)對經(jīng)濟的拉動作用也較此前出現(xiàn)上升，如果出口增速回落，也許會導(dǎo)致制造業(yè)和民間投資下滑。

報告指出，2018年一季度宏觀經(jīng)濟形勢說明，對于2017年宏觀經(jīng)濟的超預(yù)期企穩(wěn)要有科學(xué)的認識，中國新周期尚未開啟，中國擴張性的宏觀經(jīng)濟政策還沒有到全面退出的時點。此外，2018年穩(wěn)增長的核心依然在于穩(wěn)定投資。

對于下一步工作要求，中共中央政治局會議強調(diào)，首先要全力打好“三大攻堅戰(zhàn)”，同時要堅持積極的財政政策取向不變，保持貨幣政策穩(wěn)健中性，注重引導(dǎo)預(yù)期，把加快調(diào)整結(jié)構(gòu)與持續(xù)擴大內(nèi)需結(jié)合起來，保持宏觀經(jīng)濟平穩(wěn)運行。對此，張明表示：“目前經(jīng)濟形勢很復(fù)雜，但還是要把金融的控風(fēng)險和去杠桿放在首要的位置。”

值得注意的是，“持續(xù)擴大內(nèi)需”這一表述自2015年以來在政治局會議上首次出現(xiàn)。有分析指出，這反映出政策基調(diào)油“調(diào)結(jié)構(gòu)”為主轉(zhuǎn)向“調(diào)結(jié)構(gòu)與擴內(nèi)需并行”，說明貿(mào)易沖突對經(jīng)濟的壓力已經(jīng)顯現(xiàn)。

此前，央行宣布自4月25日下調(diào)部分金融機構(gòu)存款準(zhǔn)備金率以置換中期借貸便利。對此，財新智庫董事總經(jīng)理鐘正生表示，此次央行降準(zhǔn)主要有三個短期考慮：一是如果資管新規(guī)落地，會對股份行、農(nóng)商行的市場流動性有直接影響，需要提前有所準(zhǔn)備;二是有利于減輕商業(yè)銀行負擔(dān);三是有助于提高貨幣乘數(shù)，緩解資金缺口。

“從長期來看，近期的常備貸款便利(SLF)、中期借貸便利(MLF)等結(jié)構(gòu)性工具需要銀行提供抵押品，抵押品不斷擴容但都是有期限的，集中到期會讓流動性吃緊，此外貨幣政策透明性是大方向，這個過程中更需要避免風(fēng)險夾層。”鐘正生說。

中誠信國際信用評級優(yōu)先責(zé)任公司董事長閆衍認為，前期穩(wěn)健中性的貨幣政策實際上是偏緊的。此次降準(zhǔn)是在堅持穩(wěn)健中性基調(diào)下，貨幣政策積極性增強的表現(xiàn)。因為目前貨幣供應(yīng)量和社會融資規(guī)模存量增速都出現(xiàn)了比較明顯的下滑，尤其是3月末社會融資規(guī)模存量增速已經(jīng)降至10.5%。降準(zhǔn)與宏觀上的去杠桿政策結(jié)合，體現(xiàn)了貨幣政策在穩(wěn)增長和防風(fēng)險之間的平衡。