A股總體平穩

　　過去一年來，A股總體運行平穩，告別了2015年大起大落的震蕩格局。去年3月份至年底，上證綜指、深證成指累計分別上漲15.46%和11.87%，股指振幅逐季收窄。今年前7個月，市場穩的態勢進一步鞏固，并出現了一些積極變化。

　　這些變化包括，第一，主要股指穩中有漲。前7個月，上證綜指、深證成指、中小板指分別上漲5.46%、3.22%和9%。大盤藍籌指數表現良好，上證50、滬深300指數分別上漲15.36%和12.92%，漲幅高于同期道瓊斯工業(10.77%)、標普500(10.34%)、英國富時100(3.21%)、德國DAX(5.55%)、日經225(4.24%)等境外主要藍籌指數。

　　第二，市場波幅明顯收窄。前7個月，上證綜指在3000點至3300點之間窄幅波動，區間振幅8.98%，明顯小于去年同期，處于較低水平。140個交易日中，上證綜指漲跌幅均小于2%，其中超過1%的交易日僅8個。同期，深證成指在9700點至10700點之間運行，波動也較小。

　　三是市場估值結構趨于合理。主板市場靜態市盈率由去年底的19.8倍小幅上升為今年7月底的20.2倍。中小企業板市盈率由60倍下降至44倍。創業板市盈率由80倍下降至50倍，降幅達37.4%。大盤藍籌股與中小股票的估值結構更加優化。截至7月底，上證50、滬深300指數市盈率分別為12倍和15倍，均低于同期道瓊斯工業指數21倍、標普500指數24倍、英國富時100指數29倍、德國DAX指數19倍、日經225指數18倍等境外主要藍籌指數的估值水平。

　　四是市場運行內在穩定性增強。今年2月17日股指期貨交易限制適度放松以來，股市異常波動期間為穩定市場所采取的臨時性政策措施已全部退出。前7個月，滬深兩市日均成交金額為4423億元，日均新增A股賬戶數20萬左右，日均新增投資者近7萬人，交易結算資金余額維持在1.3萬億元左右。

　　瑞銀證券中國首席策略分析師高挺也在最新發布的研報中表示，A股風險偏好并未隨上周五股市調整下降，但監管維穩的態度不可忽視。其表示，上周五股市大幅調整，地緣政治風險僅僅是觸發點，更多是周期板塊的快速上漲積累的看空力量的釋放，賺錢效應短期有望擴散至其他板塊——大眾消費、主題投資和部分創業板。各級主管部門在重要政治會議之前的“維穩”態度值得注意，不太希望出現部分板塊突飛猛進。

　　并購重組質量齊升

　　第二份“成績單”中，2013年至2016年間，上市公司并購重組年曾長率41.14%，規模位居全球第二，并購重組已成為資本市場支持實體經濟發展的重要方式。按全市場口徑統計，2013年上市公司并購重組交易金額為8892億元，到2016年已增至2.39萬億元。

　　除了規模大幅增長之外，并購重組近幾年來也出現一些新的變化。其中比較突出的就是并購重組市場化程度不斷提升，博弈充分、約束力強的第三方發行成為主流。證監會披露的信息顯示，通過大幅取消和簡化行政審批事項，目前90%的并購重組交易已不需證監會審核，上市公司經自主決策并履行信息披露義務即可實施。在審批項目中，2015年至2017年前6月，第三方發行項目單數在總交易數量中的比例由63.99%上升至73.81%，交易金額占比由24.30%上升至46.54%。

　　在供給側改革過程中，資本市場的并購重組也在助力去產能、去庫存，促進產業轉型升級。2016年鋼鐵、水泥、船舶、電解鋁、煤化工、汽車、紡織、電力等8大產能過剩行業共有118家上市公司實施并購重組，合計交易金額2336.78億元。

　　其中，有的通過減少惡性競爭，提高行業集中度化解過剩產能。如寶鋼吸并武鋼，合并成立的寶武鋼鐵集團是中國第一、全球第二的特大型鋼鐵企業。有的通過置出過剩產能，置入優質資產，重新“盤活再生”。如*ST濟柴通過重組置入中石油旗下金融資產、*ST天利成為中石油石油工程業務建設平臺。

　　值得一提的是，2016年多起重組并購案例凸顯資本市場在促進技術升級、推動戰略性新興產業發展的催化作用。2016年，新一代信息技術、高端裝備制造、節能環保、新能源、新材料、服務業新業態等戰略性新興行業上市公司共發生并購重組交易270單，涉及金額3253.31億元。其中，艾迪西、大楊創世、鼎泰新材分別重組申通快遞(26.26 +0.15%,診股)、圓通速遞(18.10 +1.17%,診股)、順豐控股(50.29 +2.49%,診股)，從傳統行業轉型為綜合物流服務;華中數控(17.14 +1.96%,診股)重組江蘇錦明，拓展機器人(20.62 -1.06%,診股)系統集成業務;四維圖新(20.46 +1.19%,診股)收購杰發科技，將產業鏈延伸至汽車芯片制造。

　　在國有企業改革方面，并購重組也在助推國有企業做優做強。2016年，國有控股上市公司并購重組678單，交易金額1.02萬億元，占全市場并購重組交易總金額的43%。其中，長江電力(15.09 +0.47%,診股)收購三峽集團水電資產、國藥一致(76.42 -1.39%,診股)與現代制藥(16.43 +0.06%,診股)的重組，實現優質國資控股上市公司布局優化;中鐵二局注入中國中鐵(8.49 -0.35%,診股)核心制造資產，主業變更為高端裝備制造業;長城電腦換股合并長城信息并收購資產，提升了軍工業務的綜合實力。此外，*ST舜船、*ST金瑞、*ST煤氣等一批僵尸企業的重組也帶動了更多行業的加速整合。

　　從國際層面來說，2016年全市場共發生跨境并購103單，涉及交易金額1118.18億元。上市公司在全球范圍內開展并購重組，通過資本“走出去”，把先進技術和管理“引進來”促進產業升級，同時也服務，“一帶一路”建設，支持上市公司提升國際競爭力。

　　新三板企業業績向好

　　雖然目前全國中小企業股份轉讓系統(即新三板)交易趨于平淡，但是近幾年來其服務創新型、創業型、成長型中小微企業發展的定位，擴展了我國多層次資本市場對企業服務的覆蓋面，使更多的中小微企業進入資本市場，切實服務了實體經濟的發展，為我國經濟發展增添新的增長動力。

　　從數量上來看，2016年1月1日至2017年7月31日，新三板新增6473家掛牌公司，總規模達11284家，覆蓋所有89個非綜合類大類行業，總股本6658.65億股，總市值4.87萬億元，其中，中小微企業占比94%，高新技術企業占比65%，戰略新興產業和先進制造業占比63%。總結起來，掛牌公司數量大幅增長，以創新創業成長型企業為主。

　　從融資規模來看，2016年共有2603家掛牌公司完成2940次股票發行，融資1390.80億元，較2015年增長14.37%;2017年1月至2017年7月底，有1678家掛牌公司完成1720次股票發行，融資751.89億元，較去年同期增長0.93%，融資規模逐年增長。根據2016年年報，2016年進行過股權融資的公司平均資產負債率47.6%，較2015年下降7.65個百分點，企業杠桿率降低，資產結構進一步優化。

　　這些掛牌新三板的企業業績也逐漸向好。從2016年年報數據看，新三板掛牌公司實現營業收入合計1.74萬億元、同比增長17%，凈利潤合計1161億元、同比增長7%，市場連續3年整體高速增長。非金融企業增速更高，分別實現營業收入和凈利潤1.68萬億元和1026億元，同比分別增長18%、17%。八成公司實現盈利，凈利潤合計1423億元。