真是狠了心了!央行稱，隨著月末時點臨近，財政支出力度進一步加大，對沖央行逆回購到期后銀行體系流動性總量處于較高水平，3月30日不開展公開市場操作。

　　真是下狠手了!季末MPA考核與如一把利劍，市場資金價格緊張也在情理之中。

　　真是要死給你看了!今天股市債市樓市商品市場全面冷卻，上演“死給你看”!

　　今天央行繼續保持定力，不出手。連續5天的資金凈回籠，就讓市場如坐針氈，火燒眉毛。

　　不給錢，我就死給你看!上一次跪求，這次直接就要死給你看。今天，國債逆回購利率大幅飆升，上海交易所1天期國債逆回購利率GC001最高到32%，真是高利貸了。這么高利率的資金用來做什么?

　　在高庫存、高杠桿和幾乎所有資產高估值的大環境里，貨幣政策風向轉變正在攪動著巨大風險，市場流動性吃緊不僅是讓股市持續承壓，而且讓債、股、樓、商等資產價格全面冷卻。

　　2016年放蕩不羈的資金把美林時鐘吹成了電風扇，今年被“婆婆”穿上小鞋，而且不斷被罰站的市場資金，沒有力氣繼續吹，電風扇開始慢了下來，甚至間歇性停工。要是“婆婆”再厲害點，直接把你電風扇凍成電冰箱!

　　1、是央媽?還是婆婆?

　　今天是央行連續第5天暫停公開市場逆回購操作，單日有回籠資金400億元，5日累計已回籠資金2900億元。

　　央行稱，隨著月末時點臨近，財政支出力度進一步加大，對沖央行逆回購到期后銀行體系流動性總量處于較高水平，3月30日不開展公開市場操作。

　　相對于上周，銀行間市場出現的市場資金供求高度不均衡、價格飆升的情形而言，這次交易所間資金拆借價格走高更為突出。上交所1天期國債逆回購利率GC001最高到32%;深交所隔夜逆回購利率也一度觸及26.81%。

　　這么高的利率，這是銀行啊!和民間的高利貸也差不多了。不給錢就死給你看，資金就是這么任性，就是上漲得嚇人。這和清明有關，而且考慮到季末考核MPA，市場資金價格緊張也在情理之中。

　　但是在收盤的最后半個小時里，婆婆心軟了，又給撒了一把錢。資金價格上反映明顯，隔夜國債逆回購利率立刻跳水到了14.95%。而深交所隔夜逆回購利率也跳到8.5%。

　　前后半個小時，資金價格就差了一大截。但是長期資金價格看，并沒有短期資金這么樂觀。1年期銀行間人民幣利率互換(IRS)和6個月銀行質押式回購利率仍然在繼續走高。

　　1、國債逆回購價格大幅飆升

　　國債逆回購利率飆升，上交所GC001利率開盤報23%，日內漲幅超209.63%，最高利率達到32%;深交所隔夜逆回購利率R-001最高觸及26.81%，創今年最高記錄

　　2、銀行間人民幣利率互換走高

　　今日晚盤資金面的寬松，讓七天回購定盤利率下滑到3.11%附近，下跌39BP。但是長期利率IRS卻仍在繼續上漲，6個月的IRS已經報價在3.52%。

　　這也說明，長期資金價格并沒有明顯回落，仍在繼續走高。

　　3、銀行間市場部分押式回購利率回落

　　1天期和7天期質押式回購利率回落，但是14天期和1個月期的價格仍然在繼續上升。

　　4、隔夜Shibor走低

　　隔夜拆借利率價格也是同樣走低，跌1.4個基點，報2.5070%;7天期Shibor漲1.1個基點，報2.8210%;1個月期跌1.12個基點，報4.3843%;3個月期跌1.4個基點，報4.3995%。

　　2、市場上演“死給你看”

　　一是股市資金繼續出走：

　　央行連續5天暫停公開市場資金凈投放，國債逆隔夜回購利率飆漲至近兩月新高，貨幣政策風向轉變已不言自喻，市場流動性吃緊讓股市持續承壓。

　　上證綜指昨日跌至20日均線，今天開盤即告失守，盤中市場走勢并無收復意愿顯現。而且今天次新股整體跌幅較大，也是反映出市場謹慎情緒，投機者無意繼續炒作交易。

　　二是農產品期貨領頭下跌：

　　根據文華財經的統計，今天商品期貨市場流出資金11.8億元。文華商品指數下跌0.26%，報價在148.56。從今年2月13日高點161.59下跌資金，商品整體已經下跌了近7%。

　　其中，農產品價格跌幅顯著大于工業品價格，成為這波下跌的重要特征。

　　三是國債價格全線下跌，市場樂觀情緒在消退：

　　截至今天收盤，十年期債1706合約跌0.23%;五年期債1706合約跌0.05%。

　　3、32%的資金拆借用來干啥?

　　32%，這么高的資金價格，用來干啥?

　　其實我們看到銀行間資金價格1天期的才在2.5%，這個數據說明銀行間流動性還是不錯的，總量適中。那這些錢都流到哪里去了呢?

　　光大證券(15.43 +0.06%,買入)(11.96 -0.33%)固收團隊：

　　銀行寬松是因為財政持續支出，非銀缺錢是因為MPA。在MPA考核壓力下，銀行向非銀供給資金的意愿明顯下降，導致非銀在銀行間融資困難，因此這類機構更愿意轉移至交易所融資。

　　從上圖來看，銀行間資金價格在最近幾天是走低的，但是交易所間資金價格明顯在上升。這也顯示，非銀行機構，主要是產業部門在加大對于交易所資金的拆借力度。

　　其實，從這幾天，企業債務紛紛出現問題，也能看出高杠桿企業相當缺錢。近期就有東北的輝山乳業(0.42 +0.00%)，還有山東鄒平四家企業。有報道認為，“齊星集團光一級互保圈就達百億，外面二級互保圈更是在百億到千億級別”。

　　天風證券：

　　現在雖然國企盈利不錯，但這都是漲價帶來的，反而會惡化中下游小企業，中小企業生存壓力越來越大，所以現在是“大企業入春，小企業過冬”。甚至一些大的民營企業也壓力巨大。

　　這幾年，企業成本上升，企業經營壓力大，眼下上游原材料漲價更是雪上加霜。危機往往最先反映在最薄弱的環節，一些高杠桿的企業，現金流風險巨大，稍有風吹倒動就火燒連營。

　　4、高杠桿企業借錢成本在提高

　　受到齊星集團資金鏈斷裂和其地區信用債遭受拖累，宏橋鋁業、魏橋鋁電多只短融、超短融利率一度飆升逾300bp報9.5%，而交易所債券市場的相關信用債利率也全面上漲。

　　從發行收益率看，信用債1年期AAA、AA+、AA品種從去年10月底至今分別上升了130、187、190BP，3年期的AAA、AA+、AA品種從10月底至今分別上升了115、85、160BP，融資成本抬升明顯。

　　興業證券(7.65 +0.00%,買入)分析師黃偉平：

　　當前產業債發行的資金需求主要因為到期償債壓力較大。2017年產業債到期量達到2.7萬億，考慮到期后，凈融資可能難有明顯新增。

　　還有一個就是流向房產。

　　由于政府不斷壓縮流向地產的資金，使得地產對于資金相當饑渴。

　　根據穆迪29日公布的報告顯示，近來房貸在新增銀行貸款中的比重提高，以房產作為其他貸款抵押物的風險上升，影子銀行作為房地產行業資金供應方的作用增強，這些因素都加大了金融體系應對來自房地產業相關沖擊的脆弱性。2016年國內銀行對房地產的總敞口可能在54萬億-72萬億元，相當于銀行總資產的24%-31%。

　　5、電風扇要變成電冰箱?

　　從上面股市、商品、債市上看，當然還有沒有列出，但是大家都知道的樓市，都面臨資金價格全面提高，從而出現急速冷凍的局面。

　　在高庫存、高杠桿和幾乎所有資產高估值的大環境里，貨幣政策風向轉變正在攪動著巨大風險，市場流動性吃緊不僅是讓股市持續承壓，而且讓債、股、樓、商等資產價格全面冷卻。

　　天風首席劉煜輝：

　　流動性顧名思義就是要流動起來才是水。債和樓受限，不活動了，對應的這可是債務資金鏈崩緊。借錢活命的人多了，有點兒像池子中活水口堵死了，不流動了，就只消耗池中死水了(大家要出來借錢活命)，這是變壞了。除非媽媽把水籠頭擰開，足額補上債和樓活動時所創造的貨幣缺口。

　　2016年放蕩不羈的資金把美林時鐘吹成了電風扇，今年被“婆婆”穿上小鞋，而且不斷被罰站的市場資金，沒有力氣繼續吹，電風扇開始慢了下來，甚至間歇性停工。要是央行去杠桿政策真正實施的更嚴厲點，電風扇估計都要急速凍成電冰箱!