7月12日發(fā)表日本學(xué)習(xí)院大學(xué)教授、著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家伊藤元重的文章《后疫情時(shí)代的世界經(jīng)濟(jì)》，伊藤元重在文中指出，受疫情影響，實(shí)體經(jīng)濟(jì)低迷，股價(jià)和債券價(jià)格卻很堅(jiān)挺。市場相關(guān)人士把現(xiàn)在的興旺景象稱為“新冠泡沫”。他認(rèn)為，如果財(cái)政金融政策刺激經(jīng)濟(jì)的“神力”衰減后，經(jīng)濟(jì)很可能陷入長期低迷，股票和債券可能發(fā)生大幅調(diào)整。文章編譯如下：

　　美國聯(lián)邦儲備委員會前主席伯南克早前把新冠危機(jī)比作暴風(fēng)雪，稱“在此期間誰也無法外出，因此需要提供政策支持，以免彈盡糧絕”。

　　這一比喻也帶有一種期待感，即如果能熬過較短的一段時(shí)間，生活很快會恢復(fù)原樣。

　　但是從目前狀況來看，疫情似將長期持續(xù)，經(jīng)濟(jì)不會很快得到恢復(fù)。

　　根據(jù)國際貨幣基金組織的預(yù)測，今年世界經(jīng)濟(jì)增長率恐怕會創(chuàng)下自上世紀(jì)30年代以來的新低。

　　不能讓這次新冠危機(jī)成為引發(fā)世界經(jīng)濟(jì)長期混亂的開端。

　　世界經(jīng)濟(jì)大蕭條之所以可能長期持續(xù)，主要有兩大原因。一是各國采取的保護(hù)主義政策，導(dǎo)致全球經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)混亂。另一個(gè)原因是，金融政策失敗導(dǎo)致貨幣貶值，進(jìn)而使財(cái)政和金融領(lǐng)域發(fā)生混亂。

　　重要的是，保護(hù)主義與經(jīng)濟(jì)不僅存在因果關(guān)系，會給經(jīng)濟(jì)造成負(fù)面影響，還與經(jīng)濟(jì)存在反向因果關(guān)系，即經(jīng)濟(jì)混亂也會加劇保護(hù)主義勢頭。如果各國經(jīng)濟(jì)上的困難持續(xù)存在，保護(hù)主義的壓力將會增大。

　　在新冠問題發(fā)生之前，就已經(jīng)出現(xiàn)保護(hù)主義動向。

　　2008年發(fā)生雷曼危機(jī)后，保護(hù)主義的動向擴(kuò)大。而新冠危機(jī)也許會進(jìn)一步加快這一勢頭。

　　雷曼和新冠這兩個(gè)危機(jī)相繼發(fā)生后，社會變化將進(jìn)一步增大。

　　如果在雷曼危機(jī)時(shí)就已在發(fā)酵之中的問題，借助新冠疫情蔓延而一舉暴露出來，后疫情時(shí)代的經(jīng)濟(jì)恢復(fù)也會受到很大影響。

　　雷曼危機(jī)后的變化具有一個(gè)很大的特點(diǎn)，即政府從財(cái)政和貨幣政策兩方面采取了大膽的刺激措施。盡管如此，實(shí)體經(jīng)濟(jì)的恢復(fù)依然遲緩。日本這個(gè)現(xiàn)象特別突出。在美國、歐洲等其他發(fā)達(dá)國家中，也出現(xiàn)了同樣的傾向。

　　大約在30年里一直持續(xù)下行的長期利率就是一個(gè)代表性例子。它也跟發(fā)達(dá)國家經(jīng)濟(jì)“長期停滯”有關(guān)。

　　從“經(jīng)濟(jì)正面臨危機(jī)，所以不管好歹必須行動”的意義上說，此次的財(cái)政金融政策力度將超過雷曼危機(jī)時(shí)。這將推動長期利率進(jìn)一步下行。

　　在這種背景下，3月曾陷入困境的金融市場，其后得以明顯好轉(zhuǎn)。股票、債券等的價(jià)格得到恢復(fù)，但實(shí)體經(jīng)濟(jì)依然慘淡。

　　盡管市場動向與實(shí)體經(jīng)濟(jì)存在很大差距，但如果金融市場能正確反映經(jīng)濟(jì)狀況，將來實(shí)體經(jīng)濟(jì)也會迅速恢復(fù)。

　　不過，我無法做出那么樂觀的預(yù)測。

　　市場相關(guān)人士把現(xiàn)在的興旺景象稱為“新冠泡沫”。如果財(cái)政金融政策刺激經(jīng)濟(jì)的“神力”衰減后，經(jīng)濟(jì)很可能陷入長期低迷，股票和債券可能發(fā)生大幅調(diào)整。

　　明明實(shí)體經(jīng)濟(jì)低迷，股價(jià)和債券價(jià)格卻很堅(jiān)挺，這種情況從雷曼危機(jī)以來一直頻頻出現(xiàn)。只不過新冠疫情讓這種情況變得更加明顯。

　　造成這一情況的根本原因，是被稱為“三低”的“低利率”“低通脹”“低增長”。在經(jīng)濟(jì)長期停滯的狀況下，民間部門的資金需求減弱，進(jìn)而導(dǎo)致長期利率下降。

　　政府部門在彌補(bǔ)民間資金需求不足，并持續(xù)制造財(cái)政赤字，因此政府債務(wù)不斷膨脹。

　　由于利率很低，財(cái)政的負(fù)擔(dān)就輕，即使債務(wù)不斷增加，財(cái)政運(yùn)作也不會立即受到影響。其結(jié)果，公共債務(wù)持續(xù)增長。

　　由于新冠危機(jī)，“三低”潮流進(jìn)一步加劇，在日本以外的其他國家也出現(xiàn)。一些人把國外的這種現(xiàn)象稱作“日本化”。

　　為克服目前的危機(jī)，政府要擴(kuò)大財(cái)政支出，而日本銀行大膽的寬松貨幣政策對此形成了支持。其結(jié)果，日本股市上漲至高位。

　　問題在于，始于雷曼危機(jī)后、在新冠危機(jī)中加劇的上述動向，在今后能夠持續(xù)下去嗎?

　　值得注意的是今后長期利率的動向。如果它迅速上漲，金融市場很可能陷入巨大的混亂之中。利率上漲的最大原因，是經(jīng)濟(jì)恢復(fù)導(dǎo)致民間資金需求擴(kuò)大。

　　非常希望經(jīng)濟(jì)得以恢復(fù)，但如果利率出現(xiàn)過度反應(yīng)，就會有麻煩。不可否認(rèn)，利率上升的影響不僅限于日本國內(nèi)，還有可能波及國外。