“2020清華五道口全球金融論壇”特別策劃線上舉行，本期論壇的主題是“金融戰疫，共克時艱”，2007年諾貝爾經濟學獎得主埃里克·馬斯金發表主旨演講。

　　埃里克·馬斯金

　　埃里克·馬斯金指出，疫情對實體經濟造成了巨大的影響，比如說在美國失業率已經超過了20%，還有可能會繼續攀升，而這一水平是大蕭條以來沒有看到的，現在已經有兩萬億美元的紓困，包括來救助小微企業和個人，現在還希望有進一步的紓困和刺激資金出臺。

　　埃里克·馬斯金表示，最大的金融沖擊可能還沒有顯現，因為一旦我們清晰了解此次疫情對于美國經濟、對于全球經濟的影響到底有多大的時候，人們一旦清醒過來，恐怕金融市場還會再次下挫，而且會帶來一系列對于實體經濟的影響。我們現在所經歷的現象實際上是前所未有的，因為基本上一出現衰退都會是由金融危機引發的，2008和2009年的時候是這樣的，大蕭條也是這樣的，先是股市崩盤，然后銀行出現問題，出現這些金融問題導致實體經濟出現困難，企業無法獲得資金，然后工人就要失業等等。

　　附發言實錄：

　　我來說一下剛才Michael Spence教授已經討論到的話題，特別是說到了金融市場和疫情之間的關系，目前來說我們看到疫情對實體經濟造成了巨大的影響，比如說在美國失業率已經超過了20%，還有可能會繼續攀升，而這一水平是大蕭條以來沒有看到的，現在已經有兩萬億美元的紓困，包括來救助小微企業和個人，現在還希望有進一步的紓困和刺激資金出臺。比較有意思的是，對于金融市場反而沒有一些巨大的負面效應，有些一開始會出現，當時出現了30%的巨跌，但是很快就反彈了，大部分的損失都彌補回來了，所以總體來說只下降了10%，并不是那么巨大。不幸的是，最大的金融沖擊可能還沒有顯現，因為一旦我們清晰了解此次疫情對于美國經濟、對于全球經濟的影響到底有多大的時候，人們一旦清醒過來，恐怕金融市場還會再次下挫，而且會帶來一系列對于實體經濟的影響。我們現在所經歷的現象實際上是前所未有的，因為基本上一出現衰退都會是由金融危機引發的，2008和2009年的時候是這樣的，大蕭條也是這樣的，先是股市崩盤，然后銀行出現問題，出現這些金融問題導致實體經濟出現困難，企業無法獲得資金，然后工人就要失業等等。

　　但是此次的疫情反而使這個變化的順序變了，完全逆轉，完全是一個非經濟原因導致的，現在等于是不允許那些企業或者是生產企業生產，然后很多人都要遠程。有一些是可以遠程工作，有一些遠程無法工作，所以等于是真正的金融或者經濟上的沖擊和影響還沒有辦法顯現。我更擔心的是，金融市場之后會有什么樣的一些連帶效應。什么意思呢?我們如果要了解金融危機的話，先要知道金融市場的運作機制是什么，特別是信貸市場。簡單來說在信貸市場有企業家，這些企業家有一些在生產性的、制造性的企業，這些企業家他們自己沒有資金，他們需要向銀行或者是風投或者是其他的一些途徑來獲得資金。我們就說銀行吧，銀行有錢來資助這些企業家的想法。如果企業家有信用，企業項目比較好，這個企業家也比較優秀，那這個系統對于企業家是好的，因為他們可以有資金來推動他們的項目。對于銀行也比較好，因為他們的投資可以獲得收益，然后還可以把錢借出去。這個項目盈利了他們還可以借出更多的錢去，可以貸出更多的錢。所以企業家的這種創業行為對于整體的社會來說是有益的，因為企業可以從他的產出當中，從企業家的產出當中獲益。但是這個故事當中的重要部分就是我們的押品，銀行在向企業家貸出貸款的時候，這個項目一般都是有風險的，那銀行要保證它能收回它的貸款的話，要求企業家提供一些擔保，來支持這筆貸款。如果企業家還不了款的話，那銀行就可以收回這些押品。這個押品一般是這個項目本身，銀行就可以得到比如說工廠本身、廠房、機器，都是項目本身的資產。押品可能能把對于經濟的小沖擊轉成大的。什么意思呢?比如說出現了新冠疫情，這就意味著有一些項目的價值可能就不行了。本來在正常情況下是挺好的，但是出現疫情他們現在必須要停擺了，他們的項目價值就下跌了，會導致多米諾骨牌效應，因為現在項目價值比之前要貶值了，它的這個押品的價值也下降了，那就意味著銀行的借貸活動、貸款活動就不如以前多了，因為它能收回的價值比以前要少了。貸款如果減少的話，那生產活動也會相應的減少，這樣的話工人的工資也減少了，或者是就失業了。那這就意味著員工也比以前窮了。消費也減少了。那這個項目的價值會進一步的下滑，因為沒有人去買項目產出來的產品了，這個時候就會出現一個螺旋性的下降，項目的價值下降，整個價值下降，導致貸款下降，導致進一步的項目價值下降。這就是在30年代的時候出現的情況，2008、2009年也是這樣子的一個螺旋下降。

　　就是這種潛在的螺旋式的下降，讓我非常擔心對金融市場的影響，我們現在目前來說還沒有看到這種金融市場的螺旋式的下降，因為政府在某種程度上可以來進行一些兜底，它可以進行介入，可以成為最后的貸款人，來借款給這些企業家。我擔心的是什么呢?至少美國政府那邊現在特別混亂，我是說聯邦層面的政府非常混亂，在抗疫方面非常混亂。太混亂了，就沒有辦法采取規模巨大的財政干預來防止金融市場的崩盤。所以我跟Spence教授相比我的論調可能更微觀，這是短期。

　　長期我相信它肯定是會復蘇的，但是就是不知道復蘇多長時間才會開始，但有意思的一點是，如果未來再有大疫情大流行的話，我們可能不會再像這次這樣遭受重創了。為什么呢?因為有了技術，我們就可以讓一個經濟體可以進行遠程交流，比如說現在我就是在跟大家遠程，跨過半個世界來交流。所以隨著這種虛擬的數字化的技術不斷開放，商界的人士也不一定非得面對面開會了。我所在的大學哈佛剛開始了半個學期的教學課程全都是在網上進行的，而且運作良好，甚至還更好呢，尤其是這個技術越來越完善。另外還有很多一些崗位可能是需要面對面的接觸，到時候也是會被替代，可能有機器人。