4月的新增信貸社融依舊維持著高增長。

　　5月11日，央行公布的4月金融數據和社融增量統計數據顯示，盡管當月新增信貸社融規模不及3月，但考慮到4月歷來是信貸小月，今年4月的新增信貸社融總量同比表現不俗，好于市場此前預期。當月新增人民幣貸款1.7萬億，社融增量高達3.09萬億。

　　銀行信貸投放較多，亦推動廣義貨幣(M2)增速繼續大幅回升至11.1%，增速分別比上月末和上年同期高1個和2.6個百分點。這是繼3月末M2增速重回雙位數后，4月繼續保護雙位數增速運行。

　　不少分析人士指出，4月信貸、社融、M2等主要金融指標的增速均出現進一步上升，并呈現逆季節性的特點，反映出貨幣政策傳導效率明顯提升，前期出臺的各項貨幣政策措施能夠更快、更有效地傳導至實體經濟，貸款增長倍數于央行投放的流動性。在各項經濟數據下滑的背景下，信貸投放力度明顯放大，金融數據逆勢增長，有效支持了實體經濟，預計5月的新增信貸社融數據依然會表現較好。

　　新增信貸好于預期，票據融資高增長

　　4月新增的1.7萬億人民幣貸款中，分部門看，住戶部門貸款增加6669億元，其中，短期貸款增加2280億元，中長期貸款增加4389億元，環比明顯改善。反映出疫情緩和后，前期壓抑的居民購房、購車以及短期消費的回補。

　　企業部門貸款則呈現中長期貸款回暖、票據融資新增較多等特點。4月企(事)業單位貸款增加9563億元，其中，短期貸款減少62億元，中長期貸款增加5547億元，票據融資增加3910億元。

　　從絕對水平來看，去年4月企業中長期貸款新增2823億元，今年新增5547億元，提高了0.96倍。民生銀行(5.80 -0.34%,診股)(01988)首席研究員溫彬表示，近期隨著復工復產的推進，內需得到明顯改善和回升，企業投資也在回暖，因此會看到企業中長期貸款增加較多。

　　中信證券(23.51 -0.25%,診股)(06030)固定收益團隊認為，企業中長期貸需求回暖可能源于兩方面，一是信貸利率下行利好貸款需求;二是考慮到4月地方城投債券到期量大以及清退高成本融資的需求，企業中長貸新增額中可能包含部分地方債務置換的額度。至于為何當月企業短期貸款會減少，或意味著企業部門流動性需求邊際下降。

　　作為短期融資品種，票據融資往往可以解決企業日常生產經營的現金流需求。當月票據融資創近年來新高，也說明隨著疫情的減緩和企業復工復產節奏的加快，企業生產經營中資金的需求得到了逐步恢復。不過，票據融資高增往往也會讓一些市場人士質疑是否因銀行貸款沖量所致，但光大證券(11.10 -1.33%,診股)(06178)首席固定收益分析師張旭對證券時報記者表示，利用票據融資沖量的行為多發生于有效融資需求不足時以及季末月。今年4月的信貸增量中，即使把票據融資剔除也達到了1.31萬億元，大幅超過了去年同期(包含票據的)1.02萬億元。而且，4月并非是季末月。因此，4月并不存在利用票據融資沖量的必要性，票據融資的增長是正常的企業融資行為。

　　社融方面，4月社融增量為3.09萬億元，比上年同期多1.42萬億元;社融存量同比增速推高至12%，明顯高于名義GDP增速。從社融增量的結構看，溫彬表示，4月社融增量結構進一步優化，其中，信托貸款、委托貸款和未貼現的銀行承兌匯票三項非標融資的占比進一步下降，而對實體經濟發放的人民幣貸款、企業和政府債券凈融資的占比進一步提升。

　　光大證券首席銀行業分析師王一峰表示，受市場利率明顯下降的利好影響，4月企業票據融資和債券凈融資增加明顯，從行業投向看，政府平臺、地產和大項目是主導，特別是基建投資按下“快進鍵”。

　　貨幣派生能力增強，M2增速明顯回升

　　銀行信貸投放較多，亦推動4月末的廣義貨幣(M2)增速繼續大幅回升至11.1%，連續兩個月保持雙位數增長，且增速繼續上升。

　　與3月M2增速回升的原因相同，4月M2增速的繼續提高，依然受到銀行存款派生能力增強和財政政策加大支持力度兩方面因素影響。

　　“4月M2增速的明顯加快，反映出金融對實體經濟支持的力度是在增強。”溫彬稱，今年以來，央行通過降準、加大公開市場操作、再貸款再貼現等貨幣政策工具保持市場流動性合理充裕;同時，進一步暢通貨幣政策傳導機制，體現了從寬貨幣向寬信用轉換的政策目標。4月新增信貸高達1.7萬億，說明貨幣的派生效應明顯增強，這是推高M2增速的主要原因。

　　張旭對記者解釋稱，4月新增人民存款1.27萬億元，較去年同期多增1.01萬億元。其中，財政存款較去年同期少增4818億元。由于財政存款不納入M2，因此這不會給M2形成向下的壓力。財政存款的下降，在很大程度上是由于財政加大對實體經濟的支持力度，將其轉換為了企業存款。

　　企業存款增加1.17萬億元，較去年同期多增1.34萬億元，這一方面是由于財政存款轉換所形成，另一方面是由銀行的信用派生所形成。貸款多增同時表現為企業存款多增，有助于緩解企業復工復產面臨的債務償還、資金周轉和擴大融資等迫切問題。

　　居民戶存款下降了7996億元，這既有季節性的因素，也有特殊因素。一方面，過去多年，歷年4月的居民戶存款都有所下降，例如去年4月下降了6248億元，這是季節性的因素。另一方面，隨著疫情防控措施逐步放寬或者是解除，個人消費需求正在得到釋放，因此體現為了居民戶存款的下降。

　　“事實上，4月末住戶存款余額87萬億元，增長13%，不僅在貨幣供應量中占比大，增速也較高，這反映出居民的總體儲蓄比較多，儲蓄率比較高。當前，中國的儲蓄率在國際上仍然是比較高的，這也是我們應對疫情沖擊一個很好的基礎。”張旭稱。

　　北京一資深分析人士指出，信貸社融的較快增長可以提高企業和居民購買力，從供需兩端支持經濟發展?，F代銀行貨幣體系下，貸款創造存款，貨幣就是貸款創造出來的，貨幣政策逆周期調節的目標就是為了增加貸款進而增加貨幣。M2就是現金加上企業、個人和其他存款。存款增加意味著貨幣增加，有效緩解了企業和居民的現金流壓力，企業和居民的購買力增強，企業可以去投資，去組織生產，增加就業崗位，發放工資等等，居民可以去消費，增加對企業產品和服務的需求，對經濟的拉動作用會逐步體現出來。

　　“總體看，M2和社會融資規模增速與我國潛在經濟增速相適應，高于受國內外疫情沖擊的實際經濟增速，有助于拉動我國經濟增長逐步回升至潛在增速附近，促進經濟金融良性循環的形成?！鄙鲜鲑Y深分析人士稱。

　　展望下一步的貨幣政策，央行最新的貨幣政策執行報告指出，將加強貨幣政策逆周期調節，把支持實體經濟恢復發展放 到更加突出的位置，運用總量和結構性政策，保持流動性合理充裕，保持M2和社會融資規模增速與名義 GDP增速基本匹配并略高。