本周(7月29日到8月2日)，將有幾件大事發生，一是7月底將舉辦政治局會議，國家最高層如何定調下半年經濟工作基調備受市場關注;二是美聯儲將公布最新議息會議結果，市場普遍預期美聯儲將采取降息措施;三是中美經貿磋商將在上海舉行。這些大事件都將對經濟走向和全球市場產生不小的影響。

　　在這樣一個大事超級周，股市將有怎么樣的表現?基金君第一時間整理了十家券商最新的策略分析，供投資者參考。

　　一、中信證券(23.18 -0.90%,診股)策略：

　　三大預期改善，打開上行空間

　　預計國內政策會重新定調“六穩”，呵護經濟和金融;而科創板分流效應趨弱;貨幣寬松預期將“內外兼修”，特別是美聯儲降息預期催化下，預計外資將再次進入加速流入窗口。上述影響市場上行節奏的三大預期將在短期集中改善，打開市場上行空間。配置上，建議繼續聚焦外資偏好的核心品種，并關注科創板映射主線+黃金板塊。

　　三大預期改善

　　A股上行趨勢將更明朗

　　1)預計中央政治局會議會重提“六穩”，強化對經濟和金融的呵護。國內經濟短期依然有待進一步激發內生企穩的動力;中美分歧短期緩和，但長期不確定性仍在。預計定調中期政策的近期政治局會議會以重提“六穩”為主，結構性去杠桿為輔，在穩增長基礎上防風險仍是重要底線。預計下半年經濟政策將轉向逆周期調節，力求托底經濟。

　　2)從“熱點”變“甜點”，科創板分流效應趨弱。科創板分流效應集中在首周，特別是首日：首日成交485億元，其后四個交易日回落至200億-300億元;且首周25只科創板股票漲幅均值已達到140%。市場將逐步形成共識，交易層面看，科創板會從“熱點”變成“甜點”，分流效應趨弱，且規模有限。

　　3)宏觀流動性預期“內外兼修”。為抵御經濟增長動能下滑和穩金融需求，央行二季度再次通過逆回購以及TMLF等工具實現了近1.10萬億的凈投放。美國降息也為中國打開貨幣寬松空間，且有可能進一步利用價格型工具來提振實體經濟的融資需求。

　　美聯儲降息預期將落地

　　資金繼續增配權益資產

　　1)低迷的通脹是美聯儲降息的根本原因。雖然就業市場仍強勁，但美國通脹預期從今年3月中旬的1.9%快速滑落至1.5%。鑒于消費占美國GDP的比例近70%，若一旦通縮或通縮預期出現，消費和美國整體經濟都將受到巨大打擊。因此，美聯儲有動力預防通脹預期進一步的下滑，目前市場對于7月降息已經形成一致預期，我們預計7月末美聯儲將降息25bps，這距離上次降息已超過十年，會對全球資產配置有重大影響。

　　2)聯儲降息周期下大類資產表現不一，但“預防式”降息有利于權益市場。回顧過去美聯儲降息周期，2000年互聯網泡沫破滅和2008年金融危機后的降息周期下，股市表現較差;但若是基于應對經濟自然回落的“預防式”降息，則預計權益類資產會有正收益;而其它主要資產類別會表現不一。行業上，預計美股必選消費和醫藥板塊在降息周期內相對收益會比較穩定。

　　內部預期改善，外部降息催化:

　　市場上行空間打開

　　1)市場凝聚共識，打開A股上行空間。7月市場主要糾結在于國內政策轉向，科創板落地分流，貨幣寬松反復;而影響今年第二輪上漲節奏的上述3大“痛點”在短期都將集中改善，疊加美聯儲降息落地的進一步催化，市場會再次凝聚共識，打開上行空間。

　　2)A股配置：繼續聚焦外資偏好品種，關注科創板映射+黃金板塊。先有美聯儲降息落定，后有A股8月MSCI納入因子提升，外資流入近期會進一步提速。首先，依然建議以外資偏好的大金融和大消費品種作底倉，特別是其中的地產竣工主線。其次，關注科創板映射的A股集成電路、半導體芯片和生物醫藥。再次，考慮全球流動性寬松周期疊加經濟增速放緩，建議繼續關注黃金板塊機會。

　　3)海外中資股配置：預計非銀和科技最受益。降息周期下，港股整體也將受到明顯的正面影響。配置上，港股地產和公用事業板塊償債能力將有所提升;券商、保險以及科技板塊預計將明顯受益于流動性增強和無風險利率下行。

　　風險因素

　　國內外貨幣寬松力度低于預期;中美分歧加劇，外資加速流出A股;國內宏觀經濟數據和中報業績顯著低于預期。

　　二、中信建投(19.55 +0.62%,診股)策略：

　　慢牛悄然來臨，科技引領未來

　　7月22日，科創板正式開始交易。首批25家企業上市首日大幅度上漲，并在隨后4天中平穩運行，表現出了良好流動性和較高的定價效率，整體走勢與2009年創業板首批上市相仿。兩市成交相對平穩清淡，電子行業業績改善，市場平穩上漲中，中小板和創業板表現相對優異，體現出了風格逐步轉換的特征。

　　(一)利潤產出背離，科技成長改善

　　2019年上半年工業利潤同比下降2.4%，6月下降大幅度超預期。利潤增速和生產增速出現了背離。我們認為這種背離現象主要來源于PPI為代表的價格水平大幅度回落。產出逐步下行尋底，價格水平繼續下行，這意味著經濟周期仍然在下降的過程中。經濟下行降息、減稅降費等逆周期政策提供了空間。

　　從行業層面來看，工業利潤呈現出一定的分化。2019年上半年鐵礦石價格上漲，黑色金屬采選利潤上漲，但是不具備持續性。在通信行業的帶動下，電子、通信等行業收入增速和利潤增速開始逐步出現向好的趨勢。水電燃氣等公用事業板塊相對穩定。

　　(二)關注海外降息，國內利率回落

　　雖然歐洲經濟表現較弱，但歐洲央行保持政策利率不變。相對而言，發展中國家已經開始降息，以因對經濟衰退。美國經濟在居民消費的帶動下，二季度GDP高于市場預期，結構仍然健康。市場預期，7月30-31日美聯儲降息25bp，9月降息現階段存在著分歧。海外市場降息節奏值得持續關注。

　　從國內的利率來看，由于實體經濟需求低迷，貨幣供應仍然保持平穩。我們持續關注的7年期AA-債券利率下降到2019年Q1我們提出牛市起點的位置。人民幣匯率小幅升值，外資小幅凈流入。特別值得注意的是外資略微減持必需消費，逐步加配科技股和銀行。這意味著金融市場流動性充裕，有利于估值提升。

　　(三)金控監管收緊，嚴防交叉風險

　　從監管政策來看，央行發布《金融控股公司監督管理試行辦法》，主要針對非金融企業投資形成的金控公司，對其資本、行為及風險作了細致的規定，并由央行直接監管。這份文件直接從資本要求和金融公司的認定方面對資本進行了規范;從股東和公司質量方面對企業經營做出了規范;在監管方面實行央行審批制度。金控監管收緊有助于隔離當前中國面臨的系統性風險。

　　(三)投資策略：慢牛悄然來臨，科技引領未來

　　從經濟運行來看，經濟下行、利率下行的宏觀環境重新開始具備，我們在《宏觀對沖投資策略中的成長股》中論述的條件再次具備。從市場表現來看，從7月23日開始，市場悄然緩慢上漲，風格切換明顯。從行業上看，電子、通信、計算機等科技行業由于利潤改善開始上行。從估值水平來看，市場和行業估值均處于中位數之下，股票類資產具備良好的性價比。我們認為慢牛行情悄然來臨，電子、計算機、通信的成長板塊將引領上行。我們建議投資者提升權益類資產倉位，從滯脹環境配置的食品飲料行業切換到電子、計算機、通信等業績改善的成長板塊，把握三季度的金秋行情。

　　三、國泰君安(17.89 -1.00%,診股)策略：

　　科創板助推風格切換?

　　科創板預期下，近期電子、計算機表現優異，那么風格切換的時間點到了嗎?從市場表現上看，最近兩周前期的消費龍頭品種如白酒、白電等出現了明顯回調，而相比之下電子、計算機、通信板塊出現了較強攀升，是否消費向成長切換的時點到來了?我們認為，風格切換關鍵在盈利預期的扭轉，而這又取決于政策的證真。從當前已披露的業績預告上來看，以披露業績范圍為基準計算業績均值，我們發現電子增速29%、通信-7%。樣本問題使得結果存在誤差，但是成長板塊的悲觀盈利預期的扭轉使得短期風格切換成為可能。但是，后續短期政策與盈利證真仍需要一個觀察期，風格存在反復的可能，但是中期來看，伴隨盈利周期開啟，風格切換正在路上。

　　風格切換，需要關注盈利的“耐克型”。風格切換的關鍵前提在于對盈利節奏的判斷。風格切換與否的本質在于市場對于盈利增長及確定性的追逐。從盈利的結構差異看，2017年以來上證50的利潤增速維持在12%附近，而中證500從50%一路下滑至2018年的-9.4%，這在市場上體現為近兩年的龍頭抱團和強者恒強。因此，在此之中盈利節奏的判斷是非常關鍵的節點。我們在《輕波動，重趨勢：再議盈利的三種情形0714》中提到，經濟的不同情形影響的是盈利的階段性高低，但不影響整體趨勢判斷。我們認為伴隨信用向經濟的傳導，盈利也會進而表現為“耐克型”。在ERP和盈利的雙“耐克型”走勢判斷之下，我們重申當前的絕佳戰略配置期的觀點。

　　等待右側的過程，是進行中期戰略布局的絕佳時機。市場時刻是短期波動和長期趨勢的交織結果，在短期波動因素放大的過程中，我們更需要關注錯誤定價帶來的機會。往后看(6-12個月)，伴隨信用周期開啟、需求側政策的推進，我們會看到ERP和盈利的雙“耐克型”，結合4X4配置體系，推薦兩條主線：1)優選風格。風格向消費和成長輪動過程之中，消費看好盈利-估值性價比高的家電，成長看好政策扶持、自主可控的通信、計算機。2)兼顧穩健性價比。看好低估值、穩盈利的銀行、非銀。此外，主題層面，推薦政策方向確定、節奏上有可能超預期的燃料電池、車聯網和國企改革。

　　四、廣發策略：

　　繼續看多，科技好時光延續

　　●當前影響A股市場的主要矛盾有兩點

　　1)中國金融供給側改革推進;2)6月以來美聯儲明確打開了寬松周期。金融供給側改革從廣譜利率下行和風險偏好修復兩方面推動A股慢牛，美聯儲6月確立“預防式降息”周期將有助于打開中國貨幣政策騰挪空間。

　　●政治局會議對市場走勢和風格影響幾何?

　　今年419政治局會議基調整體中性偏緊，導致投資者對當前政策導向產生了一些疑慮。我們梳理了16年實體供給側改革以來的12次經濟相關的中央政治局會議的關鍵詞，政治局會議本身和A股市場走勢以及大小盤風格沒有明顯的相關性，我們需要結合政治局會議所處的宏觀背景、政策主線以及投資者預期，來綜合判斷政治局會議對于股市潛在的影響。

　　●預計7月底政治局會議將有助于降低市場的疑慮

　　當前所處的國際環境、國內經濟以及政策預期都有所不同。(1)4月中美貿易談判前景展望更偏樂觀;7月對于中美談判的長期性和復雜性已有更為理性的預期;(2)3月經濟數據超預期幅度更大，且3月M2同比增速(8.6%)與名義GDP增速(7.8%)背離需要修正;7月公布的6月經濟數據僅小幅超預期，M2同比增速(8.5%)與名義GDP增速(8.3%)基本匹配。(3)4月投資者對政策邊際收緊未有充分預期;7月市場在中美貿易談判緩和以及房地產融資條件持續收緊中已經下調了政策預期。

　　●4要素仍在發酵，我們繼續看多科技成長風格

　　我們在《把握7月科技好時光》中提出的促成科技風格的“4要素”仍在發酵：1)中美貿易談判仍在往緩和的方向發展;2)必需消費較高的倉位仍在消化;3)科創映射仍處于甜蜜期;4)美聯儲月底即將降息。DDM三因素當前支持科技成長風格：成長股具備相對業績優勢、國內流動性環境略偏寬松、風險偏好繼續改善(中美談判緩和、優質科創板公司可比A股映射、華為5G手機上市、集成電路國家大基金二期募資完成)。

　　●“千金難買牛回頭”，“科技好時光”延續

　　7月底中央政治局會議如果重提“六穩”、“加大逆周期調節力度”等將修復投資者對于經濟政策較為謹慎的預期。我們繼續看好A股，建議積極配置受益于廣譜利率下行和企業盈利企穩的股票。科技成長股好時光延續。配置建議——(1)盈利預期改善+卡脖子“自主可控”(消費電子、半導體、軟件);(2)頭部券商。主題投資關注科創板映射、上海自貿區。

　　●核心假設風險：

　　經濟下行超預期、盈利超預期波動，海外不確定性。

　　五、海通策略：積極思維

　　核心結論：①科創板平穩推出，初期表現類似當年創業板，對存量板塊影響不大。科創板是股權融資支持科技發展的載體，利于科技行業基本面。②市場處于牛市第二波上漲的蓄勢期，成交量萎縮很正常，06年初、09年初第二波行情啟動前均如此。③市場短期仍可能會反復，中期角度應以積極思維看待市場，耐心布局，科技和券商進攻，核心資產為基本配置。

　　積極思維看待市場，耐心布局。最近一周市場繼續圍繞著上證綜指2900點上下小幅盤整，科創板的正式開市對市場整體影響較小，成交量維持低位，投資者觀望心態濃厚。

　　我們認為4月8日上證綜指3288點以來的市場調整，屬于牛市第一波上漲后的正常回撤，從基本面演變的趨勢和進程看，調整已經進入尾聲。從技術形態來看，05年下半年、08年四季度的市場回撤中上證綜指都經歷了“下跌-反抽-再下跌”的過程，這就是牛市2浪回調的abc形態。2019/4/8上證綜指3288點至2019/6/6的2822點屬于牛市2浪回調過程中的a子浪，2822點至2019/7/2最高點3048點屬于牛市b子浪反抽(《如何定性這波上漲?-20190623》分析過這個反抽的性質)，3048點至今為c子浪。

　　從回調幅度看，以05年下半年、08年四季度為例，牛市2浪回調通常回吐牛市1浪漲幅的0.6-0.7，這次從19/1上證綜指最低2440點最大上漲848點至4月初的3288點(漲幅35%)，之后回撤466點至目前最低2822點(跌幅-14%)，回吐前期上漲幅度的0.55，幅度比以前略小。

　　短期市場仍可能會反復，根據以前的幅度，這次牛市2浪的c子浪最低點即使跌穿前期2822點，幅度也很有限。因為2822點的出現源自國內經濟數據較差疊加中美關系緊張，市場情緒當時比較悲觀。拉長時間看，上證綜指2440點以來牛市的長期邏輯沒變，即牛熊時空周期上進入第六輪牛市、中國經濟轉型和產業結構升級推動企業利潤最終見底回升、國內外資產配置偏向A股。

　　著眼未來，維持《蓄勢待發——2019年中期A股投資策略-20190705》觀點，這次調整結束市場將進入牛市第二波上漲，前文分析過具體催化因素是基本面確認見底回升，同時如果國內外政策面更積極將提振市場情緒，因此需要以積極的思維來看待當前市場，市場風險收益比在上升，基本面越來越接近底部，時間站在多頭這一邊，戰略上耐心布局。

　　市場結構已在微妙變化，中期科技和券商更優。回顧7月2日上證綜指3048點以來的市場回撤的表現，上證50下跌-2.1%，創業板指微跌-0.4%，食品飲料下跌-5.8%，而電子元器件上漲0.4%，市場的風格已經在微妙變化。從最新基金披露的重倉股情況看，我們在《消費占比創歷史新高——基金2019年二季報點評-20190719》中指出，剔除港股后19Q2消費股市值占比大幅上升4.8個百分點至50.1%，創歷史新高，而TMT占比下降4個百分點至15.5%，回到13年初的水平。

　　我們維持《談風格：風起于青萍之末-20190710》中的觀點：展望未來，風格正在孕育變化，價值龍頭相比成長龍頭已沒估值優勢，而成長盈利回升趨勢將更陡峭。A股價值和成長風格2-3年一輪換，最近一輪風格周期中，2016年以來價值占優，影響風格的因素眾多，而盈利相對趨勢是決定風格的核心變量。展望未來，成長股盈利趨勢更好且龍頭股估值并不高。盈利角度，03年以來科技股已經歷3次盈利周期，平均持續12個季度，最新一輪盈利回升期始于12Q4，高點在16Q1，此后開始回落，至19Q1已持續26個季度，科技股盈利回落時間已經很長，目前處在周期性底部。往后看，7月22日科創板已正式開始運作，科創板將是社會資源配置的指揮板，將引導著社會資源通過股權融資支持科技企業的發展，科技業發展的動力未來將更強。并且隨著大股權時代來臨，券商業務有望更多元化。資本市場增量改革不斷推進，并且監管鼓勵大行通過同業拆借、repo等方式加大對券商融資的支持，券商金融債發行、短融增額，均有利于券商降低資金成本，提高杠桿率，從而提升ROE。

　　隨著金融供給側改革推進以及股權時代為科技行業發展服務，券商業務有望更多元化，盈利更有彈性。科技和券商有望成為牛市第二波上漲的領漲行業。消費白馬、制造龍頭代表的核心資產業績保持穩定，可以作為基本配置。消費白馬股盈利能力較強，典型代表是家電和白酒，19Q1ROE分別為18.3%、25.2%，均保持高位，源于行業進入寡頭競爭時代，龍頭受益于行業集中度提升和品牌優勢。部分制造業如工程機械、水泥行業的龍頭也是如此，19Q1工程機械ROE為10.2%、水泥為22.2%，而05年以來均值為12.3%、10.8%。

　　六、光大策略：

　　中小創占優邏輯繼續強化，科創板影響偏正面

　　本周科創板開市交易，25家科創板公司集體大漲，周一科創板沖高回落，且成交額達485億元(占兩市11.7%)，相關映射股利好兌現后回調，引發市場明顯調整。但隨后四天市場明顯企穩回升，中小創明顯活躍。一方面受中美雙方下周將繼續在上海展開貿易磋商，市場對此預期相對樂觀，且特朗普會見美國7家科技公司高管商議解禁對華為的供貨，提振了市場的風險偏好;另一方面科創板首日大漲之后并未連續調整，而是顯示出良好的賺錢效應，顯著地活躍了市場情緒，在剔除科創板之后的市場成交額僅小幅萎縮，意味著資金分流影響有限，反而是科創板吸引了部分增量資金進場。結構上，臺積電對下半年展望樂觀，且5G手機將陸續推出，市場預期科技行業基本面拐點臨近，科創行業表現突出;藍籌白馬出現分化，以招行為代表的低估值金融藍籌表現較好，食品飲料仍面臨中報驗證壓力，繼續弱于大勢。

　　往后看，在“數據弱，政策松”的邏輯仍然延續的背景下，我們維持中小創贏面更大的判斷，具體的政策走向和節奏需關注本月底的中央政治局會議。同時，下周的中美磋商的結果或將繼續影響市場情緒，關注是否有新的商品豁免關稅，而且美聯儲下周議息會上降息25bp已成為主流預期，外部擾動對市場影響相對有限。下周科創板將開始限制漲跌幅，預計內部將出現分化且成交額占兩市比重將減少，若科創板的估值溢價持續未能消除，則有望繼續提振科技類中小創的整體估值。在結構方面，估值較高的藍籌白馬在中報季仍將繼續面臨業績驗證壓力，科技類中小創除了風險溢價下行的邏輯，華為事件逐漸平息提升了5G推廣商用的確定性，相關產業鏈基本面預期正在復蘇和改善，中小創占優的邏輯有望進一步得到強化。

　　A股行業配置上，我們建議：

　　(1)周期：周期仍然趨弱，建議整體低配。

　　(2)消費：食品飲料估值分位數高且通脹緩和，不建議繼續增配，建議關注性價比較高的汽車，以及迎來旺季的養殖。

　　(3)成長：基本面改善預期強化，科創板帶來的估值提振和賺錢效應，都有利于科創類行業的表現，重點關注5G產業鏈、計算機和電子行業。

　　(4)金融地產：銀行估值較為合理，且此前預期不高在中報季可能存在預期差，建議增配彈性較大的中小銀行，券商或有博弈機會但難持續，暫時回避監管趨緊的地產。主題上，受益于南北船合并以及國慶70周年閱兵，軍工行業有望迎來主題窗口期，預計未來三個月有較多交易性機會。

　　七、方正策略：

　　2012年底金融和成長行情會重現嗎?

　　核心結論：

　　(1)目前暫不具備2012年底行情的條件，轉機可能發生在四季度;

　　(2)創業板2013年波瀾壯闊的結構性行情可以從2012年找到端倪;

　　(3)2012年5月開始，創業板和主板明顯分化，核心在于業績相對趨勢的變化、創業板解禁的壓力以及2013年2月后政策的蹺蹺板效應;

　　(4)目前創業板在上述三點上較為符合2012年時的情形，具備產生結構性行情的條件。

　　1、創業板2013年的結構性行情有跡可循。實際上，從2012年5月開始，成長和其它風格就出現一定的背離，創業板指數從2012年5月至9月大幅跑贏上證指數，但在9月至12月大幅補跌，最后在2013年2月之后確立了全年的結構性行情。分化的核心在于業績相對趨勢的變化、創業板解禁的壓力以及2013年2月后政策的蹺蹺板效應。

　　2、目前暫不具備2012年底行情的條件。當前市場環境同2012年底最重要的區別是經濟運行的趨勢，三季度經濟下行壓力仍然較為明顯，中美貿易關系短暫緩和難以改變長期悲觀預期，反映在內需上依然動力不足，工業企業投資進一步減少，且6月份消費的增長持續性不強。對于外需而言，除了2000億加征關稅部分正式生效后對出口的影響之外，還需要警惕地緣政治風險如英國硬脫歐對全球貿易的沖擊。穩增長政策在三季度處于觀察期，類比于2012年三季度的情況，在單季度滑出合理區間之前穩增長政策大幅度加碼的可能性比較低。轉機有可能發生在四季度，隨著明年決勝小康社會硬指標的臨近，今明兩年經濟增速要分別達到6.3%和6.2%以上，政策的重心將轉到穩增長。此外，年底或明年年初中美有可能達成框架性協議，有助于改善經濟悲觀的預期。

　　3、會有結構性機會嗎?目前來看創業板有三點較為符合2012年時的情形。一是業績的相對趨勢，從中報業績預告來看，創業板的業績較一季度繼續改善，2018年年報挖坑之后，創業板業績逐步回升是大概率事件，成長的相對業績優勢將逐步顯現，2012年創業板也經歷了業績挖坑后逐步回升，較其它板塊具備相對優勢的過程;二是政策的蹺蹺板效應，目前催化劑向成長方向傾斜。科創板開板之后超出市場預期，參照美國納斯達克、中國創業板問世之初的情形，具有一定的估值帶動效應。5G引領的移動通信技術革命正在不斷發酵，參照過去3G、4G對成長板塊的帶動效應，對電子、通信、計算機將構成持續催化。與之對應的是地產政策一直處于收緊周期，金融供給側改革引導資源更多向實體經濟傾斜。2013年2月成長與金融逐漸背離的重要原因就是政策導向，理財業務逐步收緊，地產政策再度步入從緊周期，科技創新的主旋律強化;三是創業板解禁帶來行情節奏上的差異，目前創業板的解禁壓力遠不如2012年明顯，8月和9月的解禁市值較為溫和，不存在原始股東扎堆解禁的情況，因此，出現2012年9月創業板大幅補跌的可能性降低。

　　八、國元策略：

　　存量博弈中等待動能匯聚

　　上周以電子、計算機板塊為代表的科技板塊走強，起于科創板的平穩開板起步。2018 年底至今，從中央經濟工作會議，到提升上市公司治理的監管層發 言，源于資本市場改革深化這一核心。相應的，市場情緒的波動主要源自對 政策解讀的改變。近期風險偏好改善，政策動向是最敏感的影響因素。科創 板首日共計約 485 億元的超市場預期表現，說明深化改革方向的政策落地， 具有一定程度的估值溢價。政策面依然是支撐股市上漲的背后因素。

　　近期策略：動能匯聚階段，遠期動能的變現力與持續性，是近期投資的指導方向。從發現投資機會的角度來看，短期內科技板塊落腳于科創板起步，短期可關注市場熱點擴散，結合基本面改善與熱點板塊持股結構，防御性板塊中消費類部分細分行業，同樣值得關注。因此，均衡的配置策略，是近期較為理想的投資方式;同時還應保持耐心，調控倉位，關注長周期動能變現。

　　策略選擇，選擇——結構性熱點，重視——短期倉位管理 投資策略上，短期可結合熱點擴散契機，關注中報預告期間的結構性機會：第一、關注高端科技板塊中重點細分行業的景氣度，電子、通信等;第二、 避險功能較強的低估值藍籌板塊，如消費類家電、食品飲料、醫藥生物，及安全邊際較高的金融板塊;第三、產業升級趨勢上具有確定性的核心主題。

　　九、太平洋(3.78 -0.53%,診股)策略：

　　拐點已至——均衡配置藍籌成長

　　市場底部確認，均衡配置金融藍籌與成長股。三季度“股債雙牛”或“股牛債平”是極高概率事件。外圍環境為美國經濟溫和下行之下美聯儲降息有利風險資產，內部環境為降息預期大概率證偽，但為打破信用緊縮局面財政發力概率提升，經濟雖仍下行但下行最快階段已過，科創板帶動成長風險偏好。行業層面，“價值-真成長”是下半年主線，即農林牧漁、大金融以及自主替代的通信電子半導體板塊，即使短期小市值成長彈性更高也應以“核心資產”為主倉進行布局。

　　美國經濟溫和下行，降息有利風險資產。美國二季度經濟數據雖然結構上有隱憂，但整體仍超市場預期。后續，美國縮表大概率進入尾聲，投資有企穩回升動能。在此情境下，中美貿易談判定下6個月的時間表，且美聯儲降息大局已定，均有利于風險資產保持升勢。

　　科創板開板第一周，“比價效應”帶動成長股風險偏好。科創板開板第一周，市場在第一日大幅回調后趨于理性，后四個交易日成交金額逐漸萎縮，對存量市場沖擊驗證我們此前判斷(預期首五日成交金額1350億，實際1429億);當前科創板首批上市公司平均估值相較中小板及創業板均有明顯估值溢價，故而在科創板成交趨于理性后中小板與創業板籌碼價值回升。

　　宏觀數據維持下行，經濟工作會議需要財政“再發力”。①工業企業利潤數據驗證我們前期關于工業增加值由企業犧牲利潤沖量的判斷;②制造業大頭行業中的電氣機械與器材制造、汽車制造等進入補庫存階段概率上升，經濟短周期觸底大概率出現在三季度;③我們整理了2012年以來經濟工作會議的議題，從2012年以來歷史經驗看，當M2、固投及GDP三者中二者出現下降，“穩增長”便會重回議題，當前財政發力概率極高。

　　2822作為調整底部大概率確認，均衡配置金融藍籌與成長。聯儲降息利好股市，科創板增量沖擊不足憂，經濟工作會議有望迎來政策拐點。其中，美聯儲降息利好股市以及經濟工作會議有望迎來政策拐點我們前期報告已有充分論證。繼續看好三季度表現。從倉位分布來看，大盤股由消費“換核”至金融概率較高，成長股與藍籌股有均衡配置必要。行業層面，仍然建議配置通信設備、核心半導體、農產品(5.26 -0.94%,診股)、大金融中的保險/券商/地產即景氣——真成長主線，彈性可圍繞超跌成長如通信半導體、軍工展開。

　　十、聯訊證券：

　　市場中樞逐步上移，風格偏向科技與成長

　　對于近期的市場，我們認為需要注意兩個特征：其一，中樞逐步上移的特征。雖然 4 月下旬以來，市場整體處于 2820-3050間震蕩，但市場的中樞是在不斷上移的。5月-6月中，市場主要是在2820-2950間震蕩;而 6 月下旬至今，市場則主要在 2880-3050間震蕩。我們預計，隨著中美經貿磋商的重啟，全球開啟新一輪降息周期，國內進一步寬松的空間被打開，市場中樞逐步上移將成為趨勢。其二，風格向科技和成長切換。科創板的推出會帶來風險偏好的提升，可能更多對主板帶來正面的估值效應，創業板或更為受益，風格上或將適當切換至科技和成長。7 月調整以來，創業板走勢明顯更強，從政策的催化劑看，7 月下旬的中央政治局會議是重要的政策窗口，將決定這個下半年的政策基調;8 月初，央行是否跟隨美聯儲降息，則是短期政策的核心看點。從配置策略上看，8 月的布局可以適當積極一些。基于以上分析，我們推薦兩大主線：第一條主線是科技類板塊，主要集中在消費電子、通信、半導體等領域;第二條主線是大金融，8 月面臨中報考驗，而大金融的保險、銀行和券商的業績均較有保障。