央行喊話年末流動性有保障

　　北京時間14日凌晨，美聯儲如外界預期的那樣宣布加息25個基點。幾小時后，中國人民銀行進行的公開市場操作中標利率小幅上行5個基點。二者之間有著怎樣的關聯?年末流動性歷來偏緊，市場利率上行背景下今年“年關”會過得怎樣?

　　逆回購利率上行5基點

　　12月14日，央行開展的逆回購和中期借貸便利(MLF)操作利率小幅上行5個基點。7天、28天逆回購和MLF操作利率均上調5個基點，7天利率從2.45%升至2.5%，28天利率從2.75%升至2.8%，1年期MLF利率從3.2%上升至3.25%。

　　央行公告稱，為對沖稅期和月內MLF到期對銀行體系流動性的影響，滿足金融機構合理的季節性流動性需求，維護銀行體系流動性基本穩定，央行14日開展逆回購操作500億元，同時開展MLF操作2880億元。其中7天、28天品種分別為300億元和200億元。鑒于今日有2400億元逆回購到期，故實現逆回購凈回籠1900億元，結束了本周以來連續三日的凈投放。此外，本周將有1870億元MLF到期，實現MLF超額投放1010億元。

　　“公開市場操作利率是通過央行招標、交易對手投標產生的，本身就是市場化的利率。歲末年初銀行體系流動性需求較強，公開市場操作投標倍數較高，利率隨行就市上行是反映市場供求的結果，同時也是市場對美聯儲剛剛加息的正常反應。”央行公開市場業務操作室負責人明確表示。

　　年末流動性有保障

　　此次美聯儲加息早已在市場預期內，加上此前中國資本外流壓力持續緩解，中美十年期國債利差保持較高水平，業內普遍認為此次美聯儲加息對中國金融市場沒有直接沖擊，當日人民幣對美元匯率中間價還出現了小幅上漲。但由于美國貨幣政策的外溢性，以及全球金融市場聯系日益緊密，中國市場利率順勢而為也很自然。

　　“這次公開市場操作利率的小幅上行，是隨行就市的適應性調整，也是對市場預期的合理引導。”中國社科院金融所銀行研究室主任曾剛說，美國是真正意義上的加息，中國公開市場操作利率上行局限于金融市場，不能混為一談。目前中國實體經濟的情況，客觀上需要中國存貸款基準利率保持基本穩定。

　　此次公開市場操作利率的上行，還有更多考量因素。

　　“目前貨幣市場利率顯著高于公開市場操作利率，此次公開市場操作利率小幅上行可適度收窄二者之間的利差，有助于修復市場扭曲，理順貨幣政策傳導機制。”央行這位負責人直言，此舉客觀上有利于市場主體形成合理的利率預期，避免金融機構過度加杠桿和擴張廣義信貸，對控制宏觀杠桿率也可起到一定作用。

　　中國民生銀行首席研究員溫彬指出，如果金融機構從央行獲得資金的成本(公開市場操作利率)，大大低于金融機構之間拆借資金的成本(貨幣市場利率)，那么容易造成市場套利，不利于去杠桿。央行這次順勢收窄二者利差，是在引導金融機構預期和行為。

　　交通銀行(6.28 -0.48%,診股)金融研究中心高級研究員陳冀分析，公開市場操作利率此時小幅上行，可能政策信號意義大于對市場實質性影響。未來貨幣政策仍將保持穩健中性，而靈活性、前瞻性會增強。

　　公開市場操作利率小幅上行，其實也是年末資金供求關系變化的結果。年末金融機構和實體企業面臨業績考核、財務結算等各方面壓力，流動性偏緊是一般規律，利率就會出現上行。此外，中國經濟下半年表現出的韌性超出市場預期，市場利率上行也有實體經濟需求的一定支撐。

　　為穩定市場對流動性“年關”的預期，這次央行明確放話：考慮到歲末年初銀行體系流動性需求增強，央行將靈活開展公開市場操作，保障銀行體系合理的季節性流動性需求。

　　“總的來看，銀行體系跨年、跨春節流動性供應是有保障的。”央行這位負責人強調。