清杉產業基金投資部總經理鄧倫發表示，今年舉牌的一個特點是，舉牌邏輯更多傾向產業投資的思維模式，不僅僅考慮的是殼資源價值，更加考慮標的擁有的稀缺牌照或者業務體系。

　　2017年發生52起舉牌事件

　　數據顯示，今年以來A股市場已出現近52起舉牌事件，涉及37家上市公司，而去年同期舉牌數量為58起。與去年舉牌險資和產業資本唱主角不同，今年舉牌中陽光私募、牛散以及同業資本、地方國資成為舉牌主力。

　　冀凱股份(27.42 +6.57%,診股)8月2日晚間公告稱，2017年1月4日-8月2日，景華通過其自身證券賬戶及3個私募基金賬戶多次增持冀凱股份，合計持股超過2000萬股，持股比例為10%，構成二度舉牌。

　　公開資料顯示：

　　景華是A股市場上著名的牛散之一，擅長和偏好押注并購重組題材的個股。景華曾重倉多次押注星ST股票或重組概念股，均獲得了較好收益。至于二次舉牌冀凱股份的目的，景華表示，看好公司未來的發展及對公司價值的認可，尋求長期投資的增值空間，并不排除在未來12個月內繼續增持。

　　此外，還有自然人李松舉牌姚記撲克(13.30 -2.42%,診股)，持股比例達5%，牛散呂小奇舉牌歐浦智網(12.07 -0.41%,診股)、牛散周嶺松舉牌美欣達(44.61 +0.18%,診股)。

　　2017年舉牌還有一個明顯的特點是同業資本舉牌增多。其中最引人關注的是，7月11日中百集團(10.02 -1.18%,診股)公布的一則權益變動報告書顯示，公司二股東永輝超市(6.72 +0.30%,診股)第五次舉牌中百集團，增持公司股份比例至25%，且不排除未來12個月繼續增持的可能性。

　　天風證券劉章明認為，對于大多數零售企業而言，同業聯合將是更加普遍的一種整合方式。

　　7月20日中泰化學(17.40 +5.97%,診股)公告：

　　鴻達興業(8.51 +0.12%,診股)集團二度舉牌中泰化學，持股比例達10%，成為公司第二大股東。鴻達興業集團旗下有一家上市公司鴻達興業，與中泰化學同屬于氯堿行業。分析認為， 同行持股有利于改善PVC行業集中度低的局面。

　　此外，還有今年1月，房地產上市公司陽光股份(7.39 +1.93%,診股)被知名地產商旭輝集團旗下的上海永磐實業舉牌;智農投資及一致行動人大北農(6.12 +0.99%,診股)舉牌種業公司荃銀高科(10.85 停牌,診股)，長江電力(15.49 +0.06%,診股)舉牌國投電力(8.07 -0.25%,診股)。

　　部分公司更是在短時間內遭遇二次或三次舉牌。如四環生物(8.03 -1.23%,診股)十天內被股東王洪明兩度舉牌;開創國際(17.24 +0.00%,診股)從今年4月到7月份，被石榴集團旗下公司小間科技及一致行動人三次舉牌，持股比例達到15%。

　　舉牌瞄準稀缺牌照或業務

　　鄧倫發認為，盡管近期市場指數持續上漲，但是中小市值還是處于持續弱勢的，所以對于具有較好資產或資源的公司，依舊會被資本追捧。同時，今年的舉牌行為不僅僅考慮的是殼資源價值，更加考慮標的擁有的稀缺牌照或者業務體系。

　　譬如今年火熱的愛建集團(15.39 -6.61%,診股)控股權之爭就是一個典型例子：

　　今年4月中旬，愛建集團被華豚企業及其一致行動人廣州基金國際舉牌，舉牌方在第一次簡式權益變動報告書中就表示，有意成為第一大股東并改選公司董事會。廣州基金與均瑤集團的控股權爭奪戰由此拉開，并經歷了豪擲77億元要約收購、實名舉報、商業手段對峙等，最終達成和解。

　　愛建集團之所以成為多方“獵食”的對象，是因為其擁有證券、信托、租賃等諸多稀缺金融牌照，同時股權松散。

　　此外，鄧倫發表示，今年舉牌的類產業投資舉牌在增加。所謂的類產業投資，是指舉牌方為產業資本，但背后的操盤手則是專業的金融從業人士。

　　今年6月份，對ST生化(30.93 停牌,診股)發起要約收購的財團浙民投是一個典型案例。作為浙江最大的民營投資機構，浙民投由八家浙江民營龍頭企業和工商銀行(5.66 -0.70%,診股)浙江分行共同創立。

　　鄧倫發表示：

　　“浙民投的執行團隊全是券商投行部出身，但資金是從產業資本而來，所以可稱為類產業投資。”

　　而與往年ST公司成為被舉牌常客不同，在2017年以來的眾多舉牌案例中，僅有*ST金宇一家ST公司被北控清潔能源集團有限公司舉牌。業內人士指出，隨著并購重組和再融資審核趨嚴，以及IPO審核速度加快，殼公司的價值減少。在這種情況下，舉牌邏輯已經發生變化，舉牌方式賭“殼公司”重組價值的成功概率越來越小，將促使舉牌回歸到真正長期價值投資的路徑。鄧倫發也表示，“確實現在的舉牌，大家更多的采用產業投資的思維模式了，而不是簡單的套利。

　　地方國資舉牌增多

　　值得注意的是，在今年的舉牌潮中，地方國資的身影頻繁出現，已經有8家公司的舉牌背后閃現地方國資身影。

　　如前述愛建集團股權爭奪戰中，舉牌方華豚企業及廣州基金背后就是廣州國資。公告顯示，廣州市政府控制的匯垠天粵持有華豚企業33%股份、廣州基金國際100%股份。

　　又如，青島國資旗下的匯隆華澤今年以來連續四次舉牌天目藥業(32.89 停牌,診股)，至今累計持股比例達20%。對于舉牌目的，匯隆華澤在回復上交所問詢函稱，“作為地方國資的資本平臺，匯隆華澤希望在優化上市公司股東結構和提升公司治理水平等方面，發揮出股東積極的作用和責任，為地方國資通過資本市場進行混合所有制改革探索出適當的形式和途徑，從而有利于國有資本的保值增值”，并表示沒有謀取上市公司控制權的意圖。

　　此外，還有*ST金宇(24.10 停牌,診股)、新黃浦(16.59 -3.60%,診股)、嘉寶集團(16.52 +0.67%,診股)、金橋信息(23.31 +10.00%,診股)、焦作萬方(9.88 +3.46%,診股)和天沃科技(8.99 -0.99%,診股)等其它6家上市公司遭到地方國資的舉牌。

　　對于地方國資舉牌增多的現象，一位長期關注混改的私募人士表示，今年是國企改革的落地年，隨著國企混改的深入推進，利用資本市場、提高證券化率也是國企改革的重要方式，國資舉牌正是這一思路的延續。

　　中國政法大學破產法與企業重組研究中心主任李曙光則表示，作為國企混改的一個方面，舉牌上市公司對于國有地方公司的治理結構、規范經營、企業品牌有一定的影響。但被舉牌的上市公司，也要與它的實體經濟主業有契合度，戰略投資條件需要成熟。