MSCI納A是件好事，海外市場增加投資渠道，中國A股走向國際化，但一波三折，連續三年闖關失敗。年初，MSCI一度表態中國的資本管制會讓MSCI納A議程停止，市場預期一度陷入低谷。

　　在近幾年宣布未能納入A股后，MSCI都會提出一些理由：比如2015年就提出了海外機構通過現有機制持有A股，并未獲得實際持有權。這一問題在證監會的積極努力下得到圓滿解決。

　　2016年，MSCI給出的延遲納入理由是，QFII每月資本贖回不超上年凈資產20%的額度限制尚存;QFII額度分配、資本流動限制進展、交易所停牌新規仍需時間觀察等等?？偟膩砜?，就是中國市場的流動性不好，海外機構投了中國市場怕“有進難出”。

　　雖然一些建議確實是海外機構所擔心的，但中國市場并非單方面對于海外市場有需求，而且不是為了單方面滿足海外投資需求。MSCI去年的作態甚至讓高盛、花旗等海外機構都頗為吃驚。

　　實際上，在今年年初，證監會副主席方星海在達沃斯論壇接受采訪時表示，雖然對納A樂見其成，但A股是否加入MSCI的指數對于中國來說“也不是這么重要的事兒”，因為國內市場其實也不缺流動性。他還說，中國不會為了加入而同意MSCI提出的超越中國市場發展階段的要求。

　　不過，就在按照慣例MSCI給海外各大機構發出問詢函之前，MSCI也有所變通，它把門檻降低了。

　　新方案只看重“互聯互通”個股

　　依照MSCI官網的信息，“MSCI向海外機構投資者征尋以下的意見如下：

　　在目前的市場環境和中國市場的對外開放程度上，國際投資者是否會考慮A股，或者投資小部分A股?

　　如果初次分配資金投資A股，深港通、滬港通是否提供了足夠的通道?

　　指數設計是否需要考慮相關投資渠道的每日限額、以及中國的節假日的影響?

　　MSCI5%的初始納入限額，是否需要和目前可投資渠道額度和方式的拓寬進行關聯?”

　　簡言之，MSCI作出的最大調整是從之前基于機構投資額度的框架，變成了基于現在基于“滬港通、深港通”——這一互聯互通的渠道。

　　不難發現：新方案有4點大不同：

　　一、被納入的A股將僅為在“互聯互通”機制下的滬港通和深港通中的大市值個股，而之前無此要求;

　　二、A/H股同時上市的只納H股，之前方案A股也被納入;

　　三、由于滬港通和深港通不包括新股，同理“互聯互通”機制下也不包括新股;

　　四、離岸人民幣匯率將作為指數計算的基準匯率，而非之前的在岸匯率。

　　符合上述條件的個股從去年提議的448只銳減，在剔除178只非互聯互通個股后，納入A股的個數將降為270只，再減去61只A/H股同時上市的A股后，剩下209只，再剔除40只停牌超過50天的個股，就只剩下169只。

　　進行上述調整后，納入A股的行業也隨之發生變動。金融行業從27.5%下降5%到22.5%，可選消費和必需消費品增長最多，兩個行業分別從11.3%增加到15.5%、6.4%增加到9.8%;房地產行業占比也有增加，從6.4%增加到9.8%。

　　此番調整后，在MSCI新興市場和中國指數中，A股的權重大為降低。按照初次納入5%的比率計算，A股在MSCI新興市場指數中的占比為0.5%，而港股(H股、紅籌股和P股)占到了28.1%。A股將占MSCI 中國指數的1.7%權重，而之前是3.6%，港股(H股、紅籌股和P股)將占新指數的76.1%(之前是74.6%)。

　　機構說概率增加 實際還要等待

　　據基金君了解，有香港的海外機構這樣評價：新方案更加有利于沒有A股研究能力的機構，只考慮互聯互通機制下的個股，實際增加了流動性，也有利于增加今年納A的概率。

　　摩根士丹利分析師Serena Tang、Wanting Low等上周在報告中稱，中國A股今年被納入MSCI基準指數的概率超過50%。

　　中信證券(16.13 -0.12%,買入)(16.66 -0.36%)認為今年的概率略增，為60%，且示范效應大于實質沖擊。

　　中金公司(11.78 -0.84%)王漢鋒稱，MSCI納入A股可能性明顯提升：基于互聯互通機制的新納入框架將不受QFII月度贖回規模不得超過境內資產20%規定的限制，消除了MSCI納入A股的又一制度障礙，納入可能性明顯提升。MSCI此次提出的新納入方案明顯提高了納入的可行性，超出了市場此前預期。

　　A股是否納入MSCI指數，決定權在MSCI，是MSCI的一個商業決策，這背后有很多商業利益的考慮，新方案一些機構一片叫好，但真正具有話語權的資產管理公司并未發聲，中國目前的A股市場以及資本管制等環境是否會滿足海外機構的要求還為得知。如海外投資者對A股投資的興趣是否增加，對人民幣是否堅挺的判斷等。在海外機構幾番預測失敗后，這些概率也僅供參考。畢竟現在問詢函才發布，MSCI還未能獲得大量機構的反饋意見。