第一部分 2016年鋼材市場回顧

　　一、2016年宏觀回顧

　　(一)國際宏觀

　　2016年，美國經濟整體保持溫和復蘇態勢，但經濟增速與上年相比有所放緩。美國經濟改善的有利因素是居民消費保持較高熱度，成為拉動GDP增長的第一引擎，但固定資產投資和庫存投資較疲軟，政府支出有所下降，投資不振體現出美國國內和全球需求疲軟，以及企業盈利水平偏低。失業率下降、薪資水平持續改善以及較寬松的信用環境對消費支出形成支撐。貨幣政策方面，美聯儲2016年一再推遲加息時間，主要是出于對后續經濟復蘇勢頭的擔憂，英國脫歐等外部因素也產生了重要影響。但是在2016年最后一個月還是如期上調25個基點，將聯邦基金利率從0.25%～0.5%提高至0.5%～0.75%。同時，美聯儲還更新了對美國經濟前景和利率水平的預期，上調了GDP增速和聯邦基金利率，調降了失業率預測，通脹率則仍預期維持在接近2%的水平，表明美聯儲對明年美國經濟的表現偏于樂觀，認為通脹壓力有限，并預計中性利率有所上行。

　　2016年歐元區政治格局更趨動蕩。盡管經過多輪救助，歐元區政府債務總量以及債務/GDP比率仍在上升。受制于人口老齡化、剛性福利制度等因素，未來政府債務規模將繼續擴張。2010年以來，歐央行[微博]大力推行貨幣寬松以維持債務循環，實施了包括資產購買、兩輪長期定向再融資計劃、下調基準利率等多項政策。目前歐央行超額存款準備金利率為-0.4%，主要再融資利率為0%，隔夜貸款利率為0.25%。但是，貨幣政策的邊際效果已經減弱，歐元區經濟增長和通脹水平越來越難以向上提升。在歐元區統一的貨幣機制下，每次新的寬松貨幣政策出臺都是低債國向高債國妥協的結果，因此歐央行進一步寬松存在阻力。

　　(二)國內宏觀

　　據統計數據分析，2016年國內經濟增速回調初步觸底，預計全年經濟增長目標可實現，增速在6.7%左右，繼續保持在經濟增長的合理區間。整體上，2016年下半年中國經濟展現的數據好轉，主要推動力來自于大規模的財政刺激、房地產熱潮與補庫存運動。長達52個月的負PPI壓力之下，上游行業投資不足，供應鏈處于緊平衡狀態，在限產量政策主導之下形成價格支撐，加強了補庫存力度。由此導致的上游行業利潤復蘇改善了表面數據，但本質上僅是利潤在不同行業與不同所有制企業中的再配置，這事實上進一步壓制了制造業、私企的利潤預期與投資動力。這一再配置也得到房地產、汽車等局部熱點行業的支持。

　　另外，由于美聯儲在12月議息會議上時隔一年再度按下加息按鈕，本就承壓的人民幣也不出意外地繼續貶值。而另一方面中國經濟企穩，通脹預期升溫，中國央行貨幣政策面臨的挑戰將進一步加大。美聯儲加息給全球外匯市場帶來的沖擊波還在繼續，美元指數連續走高，日元、歐元、英鎊等走低，人民幣也未能幸免。受美聯儲加息推動美元暴漲影響，人民幣中間價逼近7。

　　二、2016年鋼市回顧

　　(一)行情走勢

　　2016年，國內鋼材市場一改以往下跌的頹勢，價格出現了一波又一波的上漲。整體上行情走勢可分成五個階段，一是年初到4月下旬受鋼材低庫存及供給側改革影響的上漲階段;二是5月份快速下跌階段為抑制市場過熱出現調控舉措;三是6月至8月份因煤炭供應萎縮煤焦鋼同步走高;四是8月中旬至9月底因全國多地區出現樓市調控政策，鋼價承壓回調;五是國慶后至12月鋼價在成本推下大幅走高。據統計數據顯示，螺紋鋼期貨指數由年初1823元/噸上漲至12月23日的2984元/噸，漲幅達63.6%;卷板期貨指數則由年初1981元/噸上漲至3394元/噸，漲幅達71.3%。

　　瑞達年報：供需錯配再現

　　(二)鋼材產量

　　據國家統計局數據顯示，2016年1-11月中國粗鋼產量為74141.6萬噸，去年同期粗鋼產量為73614.6萬噸，同比增長0.7%。2016年作為中國鋼鐵行業去產能的開局之年，國務院提出了未來5年內淘汰1-1.5億噸鋼鐵產能的目標，其中2016年計劃淘汰4500萬噸。隨著2016年進入尾聲，去產能的步伐也不斷加快，截至10月底，鋼鐵行業已提前完成全年去產能目標任務。然而鋼材產量與去產能的數據并不一致。根據統計局的數據顯示，3月以來全國粗鋼產量連續處于增長狀態，最低的同比增速為4月份的0.74%，但近3個月的同比增速更是超過3%，10月份的同比增幅為3.61%，11月份同比增幅則高達4.7%，因鋼材價格走高，提升鋼廠的開工意愿。

　　(三)鋼材進出口

　　據海關總署公布的數據顯示，2016年1-11月份我國鋼材進口量為1202萬噸，1-11月鋼材出口量為10120萬噸，1-11月份鋼材凈出口量為8918萬噸，去年同期凈出口量為9016萬噸。整體上，2015年中國鋼材出口達到1.12億噸，創歷史新高。出口高歌猛進的趨勢在2016年上半年得以延續，并于6月達到最高峰，該月中國鋼材單月出口量為1094萬噸。不過從7月開始，中國鋼材的出口量就逐漸走低，10月份出口量為770萬噸，為年內最低量，并且是過去16個月的新低。雖然下半年鋼材出口量出現下滑，但2016年鋼材出口占我國鋼材總產量的比例也一直維持在10%左右，很大程度上緩解國內的鋼材供求局面，對于鋼材價格的反彈起到了很重要的作用。

　　三、2016年鋼鐵上游產業回顧

　　(一)鐵礦石

　　2016年鐵礦石市場跌宕起伏，礦價一改2014年單邊下行與2015年震蕩下跌之后的疲態。由于鋼廠在2015年年末的過度減產降低對礦石的需求，進入2016年受政策性刺激利好需求預期，并將需求預期逐漸落實。加之產業鏈較低的流通庫存，放大市場需求，為市場大漲大跌創造條件。截止12月23日鐵礦石期貨指數漲至545.5元/噸，相較于年初漲幅超70%。62%鐵礦石普氏指數則由年初每噸42美元漲至80美元。

　　據海關統計數據顯示，2016年1-11月中國進口鐵礦砂及其精礦93524萬噸，與去年同期相比增長9.2%。由于中國是世界上最大的鋼鐵生產國，對鐵礦石的需求量也在逐年上升。然受中國的經濟增長速度放緩的影響，鋼鐵行業也由于產能過剩和盈利能力低下而運行緩慢，從而對鐵礦石的需求增量也將為有限。但是由于國內鐵礦石資源相對匱乏，以及進口礦在價格上又占優勢，國產鐵礦石資源在鋼鐵生產中所占的份額較低，所以鋼鐵生產對進口鐵礦石的需求量依舊維持高位。

　　(二)煤焦

　　2016年國內焦煤焦炭價格攜手走高，而雙焦能走出低谷并創出多年來高點最大原因就是減產。2015年底中央經濟工作會議，明確供給側改革是2016年中央經濟工作的五大任務之一，供給側改革的核心就是去產能，強調去鋼鐵、煤炭的產能，并且明確去產能的目標。在去煤炭產能的政策上，私人煤礦被倒閉，小型煤礦被關閉，大煤礦進行礦井整合，使煤炭產能突然間減少。因此，雙焦在供給側改革的大背景下，焦煤的產能削減，而在下游鋼廠的庫存很低，面臨主動補庫存的需要，一方面供給縮小，一方面需求增大，導致供需矛盾出現了大的拐點，缺口較大，步步催生了大牛市行情。據統計數據顯示，京唐港主焦煤現貨價由年初每噸690漲至2016年底1750，漲幅超150%;天津港一級冶金焦由815漲至2275，漲幅超180%，另外山西二級冶金焦由490漲至1750，漲幅超250%。

　　2016年1-11月份國內焦炭產量為4.09億噸，同比去年下降0.4%，從月產量分析，焦炭產量受政策性及鋼廠需求變化而變。其中1-2月份焦炭產量創出2014年以來的低點，平均只有3325萬噸，3月份受鋼材價格提振，焦炭消費增加，產量快速飆升至3605萬噸，但相比2015年同期依舊減少8.7%。隨著時間推移，鋼價反彈粗鋼產量高企，焦化廠利潤回升開工率逐步上移，在5月至11月份焦炭月均產量達3868萬噸。

　　(三)海運市場

　　2016年海運市場出現復蘇，因大宗商品反彈對原材料需求增加，提升海上運力需求，數據顯示BDI指數由年初450反彈至12月底930，漲幅超100%，BDI指數峰值則出現在11月中旬一度突破1250。市場預計，2016年船隊增長1.5%，2017年增長0.7%。在需求方面，干散貨貿易將增長0.3%。干散貨航運企業金海集團首席執行官表示，即使是最糟糕的預期，最終都可能被證明是樂觀的。面對當前BDI指數反彈的勢頭，自當提振信心，但不可盲目樂觀，務必警鐘長鳴，這正是八年來航運業備受低迷煎熬的慘痛教訓所在。

　　四、2016鋼鐵下游產業回顧

　　(一)房地產

　　房地產市場變化牽動著鋼材價格的神經，特別是建筑鋼材，縱觀2016年中國樓市可謂跌宕起伏，其中既有市場規律作用的結果，也有非市場因素影響的結果。但如果價格長期背離價值，一定是有非市場因素在起作用，會積聚并加劇泡沫和金融風險，也不利于實體經濟發展和轉型升級。在這樣的情況下，政府出手、采取調控措施，以求恢復正常的市場秩序，在12月中央經濟會議中發出的聲音是“房子是給人住的”，當然我們更應該關注的是今后新屋開工面積及基建投資增速。

　　(二)汽車行業

　　2016年中國汽車市場，汽車產銷總體穩中有升。在購置稅減半、新能源汽車推廣等多重行業利好政策促進下，2016年的中國車市回暖，呈現高增長。據統計數據顯示，2016年1-11月中國汽車銷量已逼近2500萬輛，同比增長14.2%，全年汽車總銷量將超過2700萬輛;1-11月中國汽車產量達2494萬輛，同比增幅超14%。另外，據業內預測，未來5年中國汽車產銷量將保持5%左右的復合增速，到2020年有望突破3300萬輛。

　　第二部分 2017年鋼材市場展望

　　一、2017年宏觀展望

　　(一)國際宏觀

　　市場預計，2017年全球經濟仍將慢步增長路，經濟增速將進一步放緩至3.0%。其中，發達經濟體增速下降至1.4%，新興市場增速為4.5%，兩者的增速分化加劇。由于刺激性政策作用衰退，結構性改革尚需時日，所以全球經濟弱復蘇趨勢難有改善，全球貨幣寬松和資產荒將延續，市場潛在風險依舊廣泛存在。

　　2017年，全球經濟的中長期前景取決于美、中、歐的結構性改革進展。美國的重點在于美聯儲何時展現行動的勇氣，通過貨幣政策的正常化，推動美國經濟增長的正常化;中國的重點在于供給側結構性改革和國企改革的落地進程;而對于歐元區，防止區域一體化倒退、優化勞動力結構將會是提振全要素生產率的關鍵。

　　(二)國內宏觀

　　2017年，國內經濟面將繼續處于長周期的底部，經濟仍有下行壓力，但供給側改革的深入推進有助于壓縮下跌空間。預計2017年三大需求中，投資端穩中趨緩：地產銷售回落，一二線城市庫銷比回升至31.96和42.57，庫存仍高而土地供給減少，地產投資承壓下行;財政加碼寬松，基建形成支撐;企業盈利向好庫存回補，制造業投資增速或略有反彈。消費端有下行壓力：消費增速與居民收入增速背離的可持續性不強;乘用車消費在今年增速過高的情況下明年料將下滑，消費的需求端有收縮的風險。貿易保護主義仍是外貿的風險點：11月進、出口增速超預期錄得6.7%和0.1%，對國際主要經濟體企穩復蘇，外需改善提供佐證，但美國可能對華采取的強硬貿易態度仍是明年的風險點。

　　二、2017年鋼市展望

　　(一)鐵礦石

　　2016年國內鐵精粉產量有了明顯的下滑，國內礦山開工率持續下降。但是受下半年鐵礦石價格不斷走高的影響，國內部分關停的礦山企業開始蠢蠢欲動，復產的意愿不斷增強。倘若鐵礦石價格能維持在70-80元/噸，預計2017年國內礦山復產率仍將提高。

　　從國外礦山供應來看，淡水河谷2016年年底啟動其最大的鐵礦石項目S11D。據悉，該項目每年鐵礦石產能將為9000萬噸，而該項目預計2017年將產出3000萬至4000萬噸鐵礦石。必和必拓也同樣將持續增加其供應量。2017年在我國需求存在放緩的前提下，四大礦山仍無減少鐵礦石供應預期，市場價格或難于邁過850元/噸這個檻。

　　(二)煤焦

　　由于2016年受煤炭產能退出、減量化生產和國際市場等多重因素影響，全國煤炭市場供需嚴重失衡的局面有所緩解，并階段性出現供應偏緊局面。也正是2016年煤炭供需失衡，煤價大漲讓市場對2017年有了更多的遐想，隨著煤炭行業供給側結構性改革的深入推進，煤炭市場產能過剩的局面將明顯改善，煤炭價格將維持在合理區間，煤炭企業主營業務收入將得到保障，企業盈利能力有望持續加強。從產量上看，前期276天限產政策針對部分先進高效礦井放開，大型煤企的增產有利于在此時搶占更大市場份額，為行業整合收購提供契機。而隨著行業集中度的提高，能夠加強對于供給的控制力度，恢復理性供需，從而避免市場無序擴張，是實現市場力量倒逼產能出清的重要基石，2017年煤礦小、散、亂的局面或打破。因此，淘汰落后，化解過剩，調整產業結構，依然是2017年煤炭行業的主基調，因此，2017年煤炭市場或長期處于供應總量收緊、結構性過剩的狀態。

　　(三)海運市場

　　2017年全球經濟增長預期緩和加上新興市場經濟增速放緩將加劇產能過剩，多種不穩定因素導致運費的下滑。當然了，這也需要分開來看，干散貨以及集裝箱運輸市場將繼續承壓。在全球經濟貿易中起著關鍵作用的中國目前正面臨著經濟增長放緩和經濟轉型，這將給航運業帶來重大的挑戰，要知道目前中國占據世界三分之二鐵礦石進口量和煤炭貿煤炭進口量。增長需求的疲軟將將導致運力的過剩，這將成為困擾航運業復蘇前景關鍵因素，運費增長進一步承壓。

　　(三)鋼材產量

　　2016年12月，中央經濟工作會議明確指出，2017年除了要繼續推動鋼鐵行業化解過剩產能以外，便是創造條件推動企業兼并重組。2016年粗鋼產量排名前十的企業，其合計產量占全國的比重只占34.23%，而對比美國、日本等發達國家，前十家的鋼鐵企業產量約占全國比重的60%以上。因此力爭“十三五”期間，前10家鋼企產業集中度由目前的34%提高到60%。產量方面，冶金工業規劃研究院預估，2017年我國鋼鐵行業將真正進入“減量發展”，粗鋼產量將下降2.2%至7.88億噸左右。

　　(四)進出口

　　2016年自7月以來我國鋼材出口持續下降，這主要是由于從5月份開始國內鋼材價格顯著上漲，使得國內外價格差距不斷縮小，出口競爭優勢不斷被削弱，企業出口積極性明顯減弱，從而導致鋼材出口顯著下滑，但2016年鋼材出口量仍超過1億噸。對于2017年出口方面分析，在全球鋼材需求繼續增長的大格局下，我國鋼材低成本競爭優勢仍在，同時“一帶一路”沿線國家及新興市場在大力發展基建環境下也將為我國鋼材需求提供巨大發展機遇，這均將支撐我國鋼材出口仍能保持較大規模水平。只是隨著國內價格的反彈，鋼價出口競爭優勢不斷削弱，疊加國內需求好轉及各國貿易救濟手段升級等因素影響，預計2017年我國鋼材出口將較2016年可能出現減少。

　　三、2017年鋼鐵相關市場展望

　　(一)房地產

　　由于2016年中國房地產行業整體呈現火熱情形，市場預計2017年的樓市調控政策或將整體收緊。2016年前10個月，房地產投資增速6.6%，但全國范圍來看，2016年上半年拿地總額不高，下半年新開工增速有所放緩，預計2016年全年投資增速在5%以上，2017年全年增速在2%左右。受調控政策的影響，2017年新開工增速下滑壓力較大，預計2017年全年新開工面積增速在5%以內，2017年新增住宅供應減少。2016年前9個月100大中城市累計住宅土地成交規劃建面同降13.1%，核心城市土地供應大幅削減，預計2017年仍會控制供應。

　　(二)汽車行業

　　2016年在汽車購置稅減半政策的刺激下，汽車市場增速將重回兩位數增長。市場被提前透支、失去政策紅利、經濟下行預期較大，在沒有其他緩沖政策出臺的情況下2017年中國的汽車市場又會有怎樣的表現。從宏觀經濟形勢看，在國內經濟繼續下行、消費和投資增速延續平穩態勢，發達國家經濟增速下滑、新興經濟體政治和政策存在較大不確定性等因素的影響下，2017年中國汽車市場的發展環境十分不樂觀。此外，2016年房地產市場的火爆，對于消費有嚴重的擠出效應，市場消費被擠壓和透支也將會對2017年的中國汽車市場造成不利影響。值得一提的是，近年來成都、重慶、青島、武漢等城市的限購呼聲不斷，而這些也為2017年的車市增添了些許不確定性。購置稅提高對2017年的車市來說可謂是重大利空。在購置稅減半政策的刺激下，2016年車市增速節節攀升，但高增速背后是被政策提前透支的中小排量市場。回顧歷史，2010年年底購置稅減半政策取消后，2011年汽車市場增速創出2013年最低水平，根據過去的經驗，如果沒有其他替代政策2017年中國汽車市場將會重現2011年的車市。